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每 周 經 濟 觀 察

2009年11月9日(第45期)

每週經濟觀察編輯委員會 編輯


充裕的流動性並未流入真正需要資金的中小企業，而是大量地流入了房地產和股市，使其在未經真正調整就非理性地迅進復蘇，催生著新一輪價格泡沫。
《當前我國投資運行面臨的主要問題》
目前一些問題正隱隱浮現。中國紓困方案導致的投資增長，有可能令本已嚴重的產能過剩問題進一步加劇，而資金的注入已經在催生資產泡沫。
《理性看待中國經濟復蘇“短板”》
今年全國財政收入的目標為66230億元，前三季度已經實現了51518.87億元的收入，因此實現全年增收目標應無憂。
《今年財政收入保持8%基本無礙》
未來三五年中國創業板若不成功，未來可能就沒有成功的希望了。按首日交易走勢來看，發展太快了。
《不能忽視創業板蘊涵的風險》
隨著經濟回暖，通脹在臨近，特別是2008年底出臺的房地產優惠政策的期限快到了，在這個特定背景下，房地產政策的確面臨著一個敏感的關口。
《房地產政策是否調整面臨敏感的關口》
雖然短期內各類價格指數仍然維持在負增長區間，但長期看，農產品收購價格、國際大宗商品價格以及貨幣供應量均是影響價格變化的重要因素，需對其走勢密切關注。
《今年以來國內價格水準走勢分析》
明年中國外貿形勢總體看好，但也存在原材料漲價幅度大於產品的漲價幅度等一些新的不確定因素，所以中國企業仍將面臨一個艱苦的磨煉期。
《經濟政策和人民幣匯率將繼續保持總體穩定》
今年年底到明年上半年CPI會“轉正”，屆時將是利率調整的有利時機。財政政策的調整則應緩於貨幣政策調整，應考慮其轉向問題，比如民生性投資。
《刺激性貨幣政策應及時退出》
從經濟基本面、盈利增長預期、市場估值、流動性和人民幣升值預期，五個方面都支持A股市場在未來3至9個月有20%的漲幅。
《五大理由支撐A股市場再漲20%》
美國利用發達的金融體系使大量資本在股市、匯市、債市、期市以及各類金融衍生產品市場迴圈流動、杠杆放大。
《金融資本主義擴張體現虛擬資產價格體系失衡》
 

第 一 視 點

“國進民退”現象應充分注意
（國務院發展研究中心研究員 吳敬璉）10萬億元貸款主要是貸給了各級政府和國有大企業、以及擁有國家專案的企業，這並非好狀況，應充分注意。
為了支撐經濟而大量放貸，大量放貸就會出現金融風險。因此，銀行等金融機構為了自保，就有區分、有類別地選擇企業來發放貸款。這樣就出現一個“擠出效應”，發生了“國進民退”。企業是技術創新的主體，小企業更是“主體中的主體”，應充分發揮小企業在技術創新中的關鍵性作用。70%以上新的技術創新都出自小企業，如果我們熱心于創新的話，一定要幫助小企業上來，給他們信心。在轉變經濟增長方式過程中必須打破制度性障礙，這些障礙往往是計劃經濟遺留下的問題，政府要有所為，有所不為。在有所為方面，最重要的是提供法律環境、經營環境，還有就是公共技術平臺，這些東西需要政府牽頭。在有所不為方面，比如，不應設立過多的行政許可和市場准入。對於國內市場，應根據法治“非禁即入”，不應通過行政批准進入。有些地方行政部門肥水不流外人田。此外，指定技術路線和產品路線也應在政府“不為”之列。不為而為，可能出現判斷失誤，使投資效率變差。
明年糧食供求總量偏緊
（國務院發展研究中心農村經濟研究部部長 韓俊）明年農業、農村工作的核心問題還是保證糧食穩定增長，保證糧食價格不要出現大落。
明年糧食供求總量偏緊格局難以改變，小麥基本供求平衡，稻穀、玉米偏緊。我國糧食連續6年豐收，以2009年3月末為時點，全國國有糧食企業糧食庫存4508億斤，與去年同期相比增加1000億斤。但是現在企業的存量、社會的存量、農民的存量是不多的，所以這個庫存規模並不是特別大，現在大部分糧食集中在國有糧庫，尤其是集中在中央政府手裡。現在糧食市場面臨的一個最大的壓力，是防止糧食價格的下滑。不必擔心因為糧價、農產品價格，甚至因為雞蛋等個別農產品價格的上漲會造成通貨膨脹，這個可能性是不存在的。明年從政策上講，首先要保持棉花、生豬、油料、糖料這些重要農產品的價格不能下滑。今年生豬價格有大幅度波動，油料保持相對穩定，沒有嚴重下滑，但是整個農產品價格今年下滑了6%，明年的形勢仍然不樂觀。
擴大內需應推進關鍵領域的改革
（國務院發展研究中心區域經濟和發展戰略研究部部長 張軍擴）要保持明年經濟持續快速增長，除了宏觀調控政策之外，還離不開一些關鍵領域的改革。
不久前，國務院已經公佈了下一步宏觀政策的取向，一方面還要堅持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策；另一方面要管理通脹預期，現階段來講是非常正確的。但是僅此可能還不夠，還需要解決一些更深層次的問題。我們在保增長方面其實取得了很大成績，但在推進改革和調整結構方面恐怕還是比較欠缺的。第一，要進一步放寬准入，促進公平競爭，為民營經濟發展和民間投資擴大創造更加有利的體制和政策環境，關鍵是要解決民營經濟發展中的一些問題。第二，還應進一步研究推進國有經濟戰略性改組。要堅持國有經濟“有所為、有所不為”的原則，縮短戰線，集中力量，改進現在呈現的國進民退的情況。同時要儘快研究改變國有企業不合理的制度安排，國有企業只向政府交稅不交利的情況。第三，進一步完善社會保障體制，著力解決社會保障城鄉分割、區域分割，碎片化、不接續的問題。第四，著力提高基本公共服務的水準，加快推進基本公共服務均等化，尤其是要通過進一步完善財政轉移支付制度，為區域之間基本公共服務的均等化奠定基礎。
企業海外投資需增強自身軟實力
（國務院發展研究中心對外經濟研究部部長 隆國強）中國企業只有同時提高跨國經營的軟實力和硬實力，才能在海外投資中取勝。
隨著中國對外部資源依賴程度的提高、外匯儲備逐年增長，中國企業有能力也有必要進行海外投資和跨國經營。從全球來看，中國已經是一個資本輸出大國，2008年，中國企業海外投資額達到560億美元。中國企業海外投資已經面向一百多個國家，投資主體包括國有企業、股份制企業、民營企業等各類企業，投資動機包括對海外技術、管道、品牌等方面的訴求，這些體現出中國企業海外投資對象多元、主體多元、動機多元的特點，中國企業在通過並購獲取海外生產能力和銷售管道方面非常成功。進行海外投資的中國大型企業擁有充足的資金和政府的支援，但是缺乏跨國經營管理能力、跨文化整合能力，在軟實力上偏弱。企業若無法提高自身能力，海外投資所帶來的將不是競爭力的增量而是競爭力的減量。此外，企業在對外投資中，由於政治和國家安全方面的審查，在准入階段會受到歧視，此外也會面對環境保護、工會組織等方面的問題。要發展一批具有競爭力的企業，必須將政府力量和企業力量結合，相比韓國，政府對企業海外投資的支援力量還需要進一步加強。
綜合考量推遲人民幣升值的代價
（國務院發展研究中心金融研究所研究員 吳慶）如果人民幣升值是不可避免的話，那麼越早升值，就越有利於減少中國的損失。
如果算一筆賬，可以得出這樣的結論：推遲升值將使中國付出上千億元損失的代價。首先，計算持有外匯儲備的代價。人民銀行既可以通過發放再貸款、持有債權的方式增加基礎貨幣投放，也可以通過購買外匯的方式增加貨幣投放。不同的是，增持債權可以增加人民銀行的利息收入（鑄幣稅），而增加外匯儲備不帶來任何利息收入。儘管將外匯儲備投資於收益穩定的美國國債可以部分補償損失的利息收入，但中國、日本和海灣石油輸出國家對美國國債的購買需求疊加，拉低了美國國債的實際利率，以至於資本輸出國的中央銀行不得不用本國的鑄幣稅補貼美國財政部。其次，計算人民幣升值導致的外匯儲備貶值。外匯儲備的規模越大，這個損失越不可小覷。到目前為止，上萬億元的損失仍然可以記為帳面損失，但是實際上幾乎沒有機會挽回。最後，如果人民幣升值推遲半年，人民銀行將為此增加2萬多億元的外匯占款。與當前立即讓人民幣升值5%相比，推遲半年做同樣的事情將造成以下兩項額外的損失：第一，如果這一次人民幣對美元升值5%的話，那麼推遲半年升值將增大外匯儲備貶值損失約1000多億元。第二，如果人民銀行對金融機構的貸款利率維持在3%上下，那麼額外的2萬多億元外匯占款將導致人民銀行的利息收入每年減少600億元。

Weekly Economic Observer 每週評論

本 期 開 卷

當前我國投資運行面臨的主要問題

本輪國際金融危機對我國實體經濟造成了巨大影響，經濟增長急劇下滑。在外需大幅萎縮的條件下，總需求相對於總供給嚴重不足，啟動內需勢在必行。2008年11月，國家出臺了4萬億投資刺激計畫，由此開始了新一輪的投資調控。本輪投資調控實施將近1年之後，發揮了積極的效果，同時也產生了一些問題。
一、國進民退、產能過剩以及重複建設現象應引起高度關注
本輪投資調控首要目標在於擴大內需，確保經濟增長。投資領域主要是公共基礎設施，由於當前投資體制改革尚不完善，民間資本進入這些基礎設施建設項目存在著相當大的壁壘。據悉，當前我國在資源、航空、公路等國有經濟佔有絕對比重的行業，以及食品業和輕紡業，輕重不同地出現了“國進民退”現象，據悉，北京市一家知名的民營快遞公司“小紅馬”也因政策調整而宣佈退出。另外，目前中國煤炭大省山西正進行一場由官方主導的國企兼併重組民企的運動，導致一些民營“煤老闆”損失慘重。“國進民退”使市場化改革增加了難度，對長期經濟增長品質和效率造成傷害並且還可能由此引發一系列社會問題。與此同時，產能過剩和重複建設日益成為當前經濟運行的突出矛盾。第一，由於長期以來高增長積累了大量過剩產能，尤其是出口導向戰略下面向國外需求的產能，在外需急劇萎縮的條件下難以消化；第二，在保增長政策的支援下，部分落後產能沒有在危機中得以淘汰，產業結構升級步伐明顯放慢；第三，國內消費需求短期難以啟動的條件下，以投資需求消化產能，進一步強化了未來總供給與總需求之間的矛盾；第四，由於地方政府唯GDP的政績觀，在投資軟約束下，往往患有投資饑渴症，重複建設、低效率投資的現象大量存在，甚至在部分新能源產業中也存在著產能過剩和重複建設問題。
二、擴大投資在帶動就業方面效果欠佳
由於本輪擴大投資政策主要集中于基礎設施建設等資本密集型產業，由於這些行業的的資本有機構成較高，對就業拉動力度有限。甚至有人表示，目前可能我們正面臨“無就業復蘇”的危險。投資在產業上的分佈結構對於就業拉動的力度大不相同。據社科院人口所測算，若按照產業的就業拉動效果分配全部投資，可比現行投資結構朵拉動2101萬人就業。
三、投資效率不斷下降
反映投資效率的經濟指標，增量資本產出率（ICOR）表示每增加1塊錢的國民生產總值，需要投資幾塊錢。美國、德國、法國和印度這些國家每增加1億元的GDP需要投資1到2億元，根據發改委統計，我國本世紀頭三年的資料是5億元。2009年二季度和三季度增量資本產出比分別為7.5和16.6，而前三季度總體為9.6，這表明我國投資效率不斷下降。
四、充裕的流動性催生了房市、股市泡沫
為了配合擴大投資的調控導向，央行實施了“適度寬鬆的貨幣政策”。然而，從前三季度看，目前的貨幣政策甚至過於寬鬆。2009年9月末，M2餘額同比增長29.31%，增幅比上年末高11.49個百分點，M1同比增長29.51%，增幅比上年末高20.45個百分點；M0餘額為3.68萬億元，同比增長15.96%。而新增貸款更是達到天量，前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。充裕的流動性並未流入真正需要資金的中小企業，而是大量地流入了房地產和股市，使其在未經真正調整就非理性地迅進復蘇，催生著新一輪價格泡沫。
投資調控的基本取向要建立在對未來投資發展與運行的判斷之上。當未來投資需求仍然具有較大空間、能夠與經濟增長相匹配、不會引起總供求之間的失衡時，投資的高速增長是可以接受的。而一旦投資的高速增長打破供求平衡、通貨膨脹高企、各種物資供應緊張時，那麼即便很低的投資增速也需要調控。在妥善解決應對危機時期部分應急措施所帶來問題的同時，應著眼於中長期以來我國經濟發展過程中長期存在的主要矛盾和體制障礙進行改革。

權 威 角 度

理性看待中國經濟復蘇“短板”
必須在危機管理和結構性改革之間取得微妙的平衡

本刊訊 中國經濟已從全球衰退中強力反彈，目前幾乎可以肯定，中國今年的GDP增幅將超過8%。中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定就此撰文指出，目前一些問題正隱隱浮現。中國紓困方案導致的投資增長，有可能令本已嚴重的產能過剩問題進一步加劇，而資金的注入已經在催生資產泡沫。
中國採取刺激性措施的動機十分簡單。中國沒有遭受西方那種金融危機，但卻受到了其次級效應的明顯影響，導致出口驟減。中國政府的反應非常迅速。2008年11月，政府出臺了4萬億元人民幣的經濟刺激方案，在2009年和2010年兩年落實。刺激藥方的“劑量”很足，為2008年GDP的14%。中國有能力負擔如此規模的擴張性財政政策。過去10年來，中國的預算赤字很低，2007年還出現了預算盈餘。因此，即使推出了刺激方案，中國的債務可能也僅占GDP的20%左右，政府有足夠的迴旋餘地。
不過，這就帶來了第一個問題。刺激方案中最重要的組成部分，是基礎設施投資。長期以來，固定資產投資一直是中國經濟增長最重要的驅動力，進入21世紀以來，這部分投資的增速一直高於GDP增速。由於固定資產投資具有在短期內創造需求、在長期內創造供給的雙重功效，在一般情況下，投資率的上升短期內將迅速創造出過度需求，隨後，經濟將從過熱階段轉向產能過剩。相應地，通脹壓力也會為通縮壓力所取代。2003年年底以來，中國宏觀經濟政策的主要目標是抑制經濟過熱。由於過熱主要是由固定資產投資的迅速增長引起的，產能過剩也隨之不斷增加。但由於外部需求強勁，產能過剩局面並未立即顯現。不幸的是，政府未能有效控制住投資過熱。譬如，政府2004年曾試圖遏制鋼鐵行業的投資熱，當時中國的鋼鐵產能為4億噸。而到了2007年，鋼鐵產能已突破6億噸。只是當出口暴跌之後，產能過剩的嚴重程度才以一種令人矚目的方式顯露了出來。
要想維持可觀的經濟增長率，同時避免大面積失業情況的出現，中國政府只剩下了一個選擇：用國內需求來取代急劇萎靡的外部需求。從短期來看，刺激國內消費的難度很大；投資需求成了唯一的選擇。經濟刺激方案的後果是：2009年上半年，固定資產投資增長率同比上升36%，而中國的投資率可能已突破了GDP的50%。政府十分清楚，中國經濟一直飽受產能過剩之苦。這正是刺激方案中政府投資之所以集中在基礎設施領域、而非興建新工廠的原因。不過，一個以投資為中心的擴張性財政政策仍面臨著一些問題。由於倉促上馬及執行中監督力度不夠，基礎設施建設中的浪費現象比比皆是，而這股基礎設施建設熱潮的預期收益也不容樂觀。
面對外部需求突然減少導致的產能明顯過剩，中國政府正想方設法穩定出口增長。退稅已成為一項重要的出口激勵政策。但不幸的是，更有可能出現的情況是：由於美國對其經濟失衡進行調整，特別是消費減少-出口市場萎縮的狀況難以改變。在對外貿易方面，中國的結構調整在很大程度上是全球經濟危機導致的被動調整，而非主動調整。
現在來談一下第二個問題。2009年上半年，銀行新增貸款7.3萬億元人民幣，超出全年的官方目標。信貸增速高得驚人，廣義貨幣供應量（M2）的情況亦是如此，相對於GDP的增速創下了歷史新高。其結果是，金融市場流動性氾濫。
流動性過剩已導致資產泡沫再度抬頭。目前階段，由於產能過剩，通脹暫時還未構成威脅。不過，鑒於廣義貨幣供應量為GDP的160%以上，當遭受內部或外部衝擊時，形勢隨時會發生變化，且變化速度可能會很快。全球政策制定者都在關注美聯儲的下一步舉措。中國貨幣當局或許也需要思考其退出戰略。
要想實現可持續的復蘇，中國必須在危機管理和結構性改革之間取得微妙的平衡。如果中國無法解決其結構性問題，包括對出口的依賴、高投資率和收入差距懸殊，將不太可能保持持續的增長。無論是進行結構性調整，還是制度性改革，本輪危機都為中國提供了良機。果斷採取必要措施，符合中國和整個世界的利益。

參考消息

中國經濟“?車”容易“啟動”難
著名經濟學家厲以甯發表談話指出，適度寬鬆的貨幣政策至少應當維持到明年3月，而在這個過程中，對經濟進行微調，特別是對信貸的結構性微調仍是必要的。
?車容易啟動難是目前中國經濟的一大特點。目前中國經濟調整的主動權仍掌握在政府手中。政府認為經濟熱了，要冷化，一踩?車，經濟馬上下來。財政貨幣門一關，信貸門一關，經濟熱情立刻掉下來。不過，經濟啟動的動力卻在民間，沒有利益，民間資金就不會投資。自己的生活保障不夠，老百姓會運用銀行儲蓄消費嗎？即使消費，他們也只會謹慎消費。目前經濟雖然企穩回升，但基礎還不牢固。這主要是因為這次經濟回升主要靠投資拉動，其中又以政府投資為主力，消費並沒有長足進步，內需仍需要擴大。

熱 點 關 注

今年財政收入保持8%基本無礙
財政政策已經被推到了宏觀調控的最前沿

本刊綜述 財政部日前公佈的資料顯示，9月份，全國財政收入5609.35億元，比去年同月增加1392.13億元，增長33%。這是全國財政收入今年以來第五個月實現正增長，也是繼8月份之後，財政收入第二個月出現30%以上的高位增長。
根據財政部的預算報告，對應2009年經濟增長8%的目標，今年中國財政收入目標66,230億元，增長8%，財政支出76,235億元，增長22.1%。
有關專家分析指出，財政收入的連續高位增長說明了我國經濟持續向好，全年財政收入應該可以實現8%的增長。但與此同時，政府還要把實現財政收支的平衡作為財政政策的目標，在經濟放緩和財政支出增加的情況下，財政“增收”的壓力必然大增。
收入大增體現經濟向好
國家統計局此前公佈的工業增速、投資增速和消費品零售總額等資料都顯示出中國經濟升勢明顯。
財政部財政科學研究所所長賈康表示，9月財政收入增長是意料之中的，從主要宏觀經濟資料看，宏觀經濟形勢已經開始回升。
財政部財政科學研究所副所長白景明認為，我國經濟基本面仍然是長期向好，隨著消費、工業增加值等保持較高增速，它們對稅收增長的貢獻都在提高。此外，當前積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策帶動投資和貸款規模迅速擴大，推動了企業發展，這是營業稅持續正增長的關鍵支撐。
中國社科院財政與稅收研究室專家汪德華也認為，8、9月份財政收入的大增，實際上是經濟真實基本面的反映，體現了經濟的復蘇和向好，另一個重要原因是近幾個月的稅收征管力度加大了。
中國人民大學財稅專家朱青指出，我國財政收入87%左右來源於稅收，9月份中央本級財政收入增長非常明顯。從稅收增長情況看，2008年一季度是33.8%，二季度27.7%、三季度10.6%，四季度降至-3.5%。從中可以看出，去年8、9月份收入增幅是比較低的。今年9月份月財政收入增長較快，除經濟企穩回升有關稅收增長外，主要是受去年9月收入基數較低以及成品油稅費改革後消費稅增收較多等因素的影響。同時，燃油稅、煙酒稅的增長也使消費稅總體增長較快。
四季度收入還將明顯提高
今年以來，國家稅務總局下發《關於進一步做好稅收征管工作的通知》等一系列文件，強化重點稅源管理，開展稅收檢查和稽查，稅收收入也因此增加。
財政部副部長王軍表示，中國經濟向好帶動財政收入同步好轉，加之去年四季度基數低，預計四季度財政收入會有明顯提高，會通過各種努力完成年初制定的財政收入增長目標。
中國人民大學財政金融學院專家安體富指出，從積極的財政政策角度看，在經濟增長的背景下提高財政收入是合理的，也是保證穩定財政支出的關鍵。只要我國經濟保持目前的復蘇態勢，財政收入的增長應該是可以保持的。按照這樣的增長態勢，實現全年目標並不困難。
中國社科院財政與稅收專家汪德華判斷，只要四季度月均稅收收入達到5000億，全年的財政收入目標就可以實現。今年全國財政收入的目標為66230億元，前三季度已經實現了51518.87億元的收入，因此實現全年增收目標應無憂。
財政收支仍然面臨較大壓力
根據財政部統計，2008年12月份的全國財政支出為16601.69億元，遠高於當年9月份的不到5000億元財政支出。
一些專家認為，前三季度財政收入增速超出預期，但接下來財政收支仍然面臨較大的壓力，今年財政赤字超過9500億元的可能性將較大。
中國社科院財政與貿易經濟研究所專家楊志勇認為，今後財政收入壓力還很大，這也體現在今年稅收征管力度不斷加強。當前的經濟形勢雖然出現回升勢頭，但是還不穩固，財政支出的壓力仍存，百姓還希望政府能夠做很多事情，民生等領域仍然需要政府支援，結構性減稅仍然面臨壓力。
中國社科院財貿研究所副所長高培勇指出，當前貨幣政策的作用至少遇到了來自兩個方面的挑戰，一是企業投資機會的減少，二是拉動消費的艱難。這意味著，財政政策已經被推到了宏觀調控的最前沿。
財政部財政科學研究所所長賈康建議，結構性減稅同時還需要在適當的時機進行結構性增稅。稅費改革現在的主旋律還是結構性減稅，但是主旋律旁邊還有一個和它呼應的聲部——結構性增稅。在進行結構性減稅的同時，還可以並應該積極研究結構性增稅的措施，比如資源稅負的向上調整。這對於以經濟杠杆優化結構，推動發展方式轉變，維護又好又快的發展有巨大意義。與此同時，從財政作為一個政策調控手段和工具體系的功能角度看，明顯的特徵是與貨幣政策配合時，發揮結構優化的作用。財政政策要以此在經濟生活和社會生活裡追求綜合效益、社會效益、長遠發展的後勁，加大對社會困難群體的扶持。

重 點 問 題

不能忽視創業板蘊涵的風險
140至150倍的市盈率已經是非理性的表現

本刊綜述 10月30日，中國資本市場最大的事件就是創業板的開市。首批上市交易的28只創業板股票首日平均漲幅達106.23%，靜態市盈率超過110倍，動態市盈率約80倍。不過，第二天多數即遭遇調整，28支交易股票中有20支跌停。
一些專家提醒，創業板上市以後被爆炒難以避免，但爆炒這一短期行為過於強烈了，110倍的平均市盈率顯然是偏高的。這些創業板股票價格已透支未來幾年的成長性，投資者應充分關注股價大幅波動的風險。
目前估值明顯過高
公開資料顯示，中國創業板的估值目前已經在全球市場上鶴立雞群：美國納斯達克平均市盈率36倍左右，一直保持相對主機板一倍左右的溢價；韓交所主機板的市盈率平均為15倍；英國倫敦的AIM市場估值則在平均12倍左右；中國香港地區創業板平均市盈率39.61倍。
中國社科院國際金融研究中心專家高輝清警告，未來三五年中國創業板若不成功，未來可能就沒有成功的希望了。按首日交易走勢來看，發展太快了。創業板上市企業不能發展成為百年老店的企業，直接變成主機板市場的附屬市場就完了，那就沒有必要發展創業板。
北大方正集團研究報告指出，創業板從天價發行到上市爆炒，說明中國的資本市場投機性還是很強的，創業板市盈率達到40倍應該是合適的。首日1200億的套牢資金可能要面臨價值回歸，可能會長期套牢。價值回歸是市場的規律，後期經過一個短暫時期的冷場是一個可以期待的一種合理局面。
目前市場呈現出非理性瘋狂
資料顯示，2004年6月25日，中小板開市，8只新股同時掛牌交易，首日平均上漲130%。在經歷了首日的瘋狂後，以連續兩個交易日集體跌停為標誌。3個月後這8檔股票平均569個交易日才解套，解套時間最長的達707個交易日，最短的也有431個交易日。
目前，無論是整體的高市盈率水準，還是單檔股票的絕對發行價格之高，以及上市首日的爆炒程度和漲幅之大，創業板均遠遠超過了當前的主機板與中小板。
國金證券首席經濟學家金岩石判斷，目前創業板市盈率過高，非理性的瘋狂會在激情之後退潮。從28家公司的盈利水準和成長性的來說，支持75倍的市盈率。然而盤中卻達到了140至150倍的市盈率，這已經是非理性的表現，未來3至6月內創業板上市公司的跌幅會達到30%，甚至50%。
央行貨幣政策委員會委員樊綱指出，創業板開始以後仍然要防範風險，應儘量避免納斯達克網路泡沫式的市場風險。我國中小企業始終面臨直接融資難、管道單一的問題，通過創業板的發展，可以使更多的企業用更多的形式在發展早期就實現股權融資。創業板推出以後，市場建設要在效率和風險之間取得經濟學意義上的平衡，要防範風險。
北京大學光華管理學院專家曹鳳岐也提出，必須看到創業板市場是一個高風險市場，不僅存在市場風險，更多的是公司經營風險。因為在創業板上市的企業都是處於創業時期的中校企業，雖然都有高成長性，但不確定性風險是非常大的。
不會重蹈一些市場的覆轍
不過，還有一些專家對創業板的開市表現及對大盤影響予以樂觀評價和預期。
中國社科院副院長李揚認為，以供求計，我國創業板市場會有非常好的發展，不會重蹈一些市場虎頭蛇尾、慘澹經營的覆轍。從經濟活動的角度而言，一個經濟體的持續發展需要科技的產業化，在此過程中，金融的支持必不可少，金融實力和科技實力兩者共同構成一國真正的實力，創業板就是結合點之一。在這個意義上說，創業板的推出是非常重要的。在推出創業板基礎上，我國多層次資本市場的建設完善，可以對經濟的長期增長提供有效的金融支援。
中國政法大學著名專家劉紀鵬指出，創業板推出的整個過程是我國改革開放以來“摸著石頭過河”成功方法論的又一寫照。創業板從某種意義上與國際其他發達國家的創業板有顯著的區別，在尊重國情的基礎上，當前的創業板本質上是一個創新板、成長板。創業板首批企業的質地如此之好，預示著我國創業板未來的上市資源充沛而且優質。創業板的開板預示著我國資本市場將走向一個新的歷史階段，這是我們資本市場監管者、組織者和所有參與者共同努力而獲得的成就。

房地產政策是否調整面臨敏感的關口
樓市表現平穩時政策不會出現較大幅度的調整

本刊綜述 2008年10月22日，財政部、國家稅務總局、央行等多個中央機構罕見地同時推出刺激樓市一攬子政策。此後，各地救市新政相繼迭出。以此為標誌，中國啟動金融危機下最早的一個產業振興計畫，房地產宏觀調控由抑制全面轉向扶持。在刺激政策出臺後，2009年，樓市急速回暖，不僅成交量屢創歷史新高，房價、地價更是一路走高。目前救市期限將至，政府的新政策取向如何，成為業內高度關注的問題。
有關專家預測，國內房地產政策調整已經開始了，從種種跡象來看，政府可能即將有針對性地展開新一輪房地產調控。進入2010年第一季度，一系列救市政策面臨全面退出，彼時的樓市可能在緊縮氛圍中展開此輪週期的首次調整。明年物價會否繼續上漲、利率會否出現上調將成為整個房地產政策趨向發生變化的重要信號。
靠房地產拉動經濟比較危險
國家統計局資料顯示，今年前三季度，全國完成房地產開發投資額25050億元，同比增長17.7%，增幅比1-8月提高3個百分點。其中9月完成投資額3903億元，同比增長55.93%，9月單月同比增速創近5年來高峰。
國土資源部資料顯示，2009年前三季度，房地產開發用地供應5.7萬公頃，同比增加14.8%。此外，重點監測城市綜合地價水準三季度末同比增長0.36%。
中國社科院金融研究所專家易憲容警告，中國房價的持續上漲，正在侵蝕著政府為擴大內需而出臺的一系列經濟刺激政策的實施效果，高房價對中國擴大內需或已產生了嚴重的擠出效應。要採取適當的政策避免再次以房地產投資特別是高房價來拉動GDP增長，以此來促進中國經濟的穩定、持續發展。
中國人民大學經濟學院專家黃衛平指出，靠房地產拉動經濟最終的結局一定是崩盤，不管在世界還是在中國。如果說房子是硬需求，以消費供求來調節價格的話，不會崩盤。如果房子一旦變成了投資品，變成了金融工具就非常危險。
房地產政策變數在增大
有關消息透露，包括公積金貸款額度上調、契稅最低至1%等多項應急救市政策將全面取消。不過，中國人民銀行相關人士表示，目前央行沒有向商業銀行下發過有關調整首套房貸利率政策的通知。商業銀行的貸款政策是和央行信貸指導政策相連的，但在符合指導政策的前提下，商業銀行也有自主調整權。
近日，銀監會開始對《個人貸款管理暫行辦法》公開徵求意見。該《辦法》明確，銀行要建立並嚴格執行貸款面談制度，以有效鑒別個人客戶身份，瞭解借款的真實用途，調查借款人的信用狀況和還款能力，確保貸款的真實性。
一些業內專家判斷，二套房貸放鬆和營業稅減免政策執行期截止於2009年12月31日，這表明，政府在這兩項政策出臺之時即考慮到了收放餘地。既拉動購房者入市，也對投資投機風潮的捲土重來留有後手。近期這兩項政策很可能會有調整。
中國社科院經濟研究所專家韓孟認為，近日各地二手房成交量放大與優惠政策即將到期有很大關係。二手房成交量放大表明了人們對普通住宅需求旺盛，但為了防止房地產市場泡沫繼續擴大化，二手房優惠政策應該會被叫停。不過，為了保障房地產市場的平穩發展，這些優惠政策應該不會被“急?車”。
年內大幅調整的可能性不大
有關分析指出，多數樓市優惠政策為促進房地產市場穩定發展起到了積極作用，尤其是二套房貸政策放寬，契稅營業稅減免等。這些政策直接導致了今年以來商品房成交量直線攀升。如何在下一輪政策調整中實現房價平穩、理性的發展，是決策者需要思考的重點。
著名學者趙曉表示，房地產政策會有一定的變化，但是政策的取向會不會變化，比如明年會不會上調利率，相關稅收會不會微調，這些都需要市場關注。目前市場從8月份開始出現兩個很明顯跡象，房地產銷售環比開始下降，庫存消化速度明顯下降。明年貸款一定不可能像今年這麼瘋狂，房地產市場本身會出現變化，有可能比政策影響還要大，房地產市場的危機還沒有真正到來。
北京大學房地產研究所所長陳國強認為，今年第4季度全國商品房銷售量將明顯低於二三季度，從今年的變化看來，房地產市場現在屬於滯漲的態勢。隨著經濟回暖，通脹在臨近，特別是2008年底出臺的房地產優惠政策的期限快到了，在這個特定背景下，房地產政策的確面臨著一個敏感的關口。
中國房地產研究會副會長顧雲昌指出，樓市的變化要看國家政策的走向和經濟形勢的走勢，目前尚不能判斷下一步的樓市政策走勢情況。當前樓市整體表現較為平穩，雖然部分城市出現了成交量環比萎縮下跌的情況，但同比依然增長明顯。在樓市表現平穩時，估計政策不會出現較大幅度的調整。

深 度 討 論

今年以來國內價格水準走勢分析
2009年物價出現大幅度上漲的可能性不大

本刊綜述 根據三季度的宏觀經濟報告，我國經濟總體持續向好，全年GDP增長保8%已經沒有問題。2009年10月21日召開的國務院的常務會議提出，“今後幾個月，要把正確處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關係作為宏觀調控的重點，繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性、穩定性，把握好政策的力度和節奏，增強政策的靈活性和可持續性。”
9月份CPI、PPI同比下降，而環比上升，說明目前雖然沒有通貨膨脹的問題，但通脹預期強化，對通脹預期的管理是我國今年宏觀調控中首次提出來，表明宏觀經濟調控的重點實際上已經從“保增長”轉向“調結構，防通脹”。
一、居民消費價格降幅收窄，4季度可能轉正
2009年第三季度國家統計局公佈的資料顯示，1-9月份，我國居民消費價格同比下降1.1%。其中，城市下降1.3%，農村下降0.7%。分類別看，八大類商品三漲五落：煙酒及用品上漲1.6%，家庭設備用品及維修服務上漲0.6%，醫療保健和個人用品上漲1.0%；食品下降0.1%，衣著下降2.3%，交通和通信下降2.6%，娛樂教育文化用品及服務下降0.7%，居住下降4.4%。居民消費價格環比7月份由下降轉為持平，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%。前三季度，商品零售價格同比下降1.6%。工業品出廠價格同比下降6.5%，截至9月份環比連續六個月上漲，其中9月份環比上漲0.6%。前三季度，原材料、燃料、動力購進價格同比下降9.5%。70個大中城市房屋銷售價格同比上漲0.1%。
根據統計局公佈的資料，雖然前三季度的CPI同比增速仍下降1.1個百分點，但是當月同比繼續回升，9月份的CPI同比下降0.8百分點，降幅比8月份收窄0.4個百分點，也是連續兩個月同比降幅收窄。在四大類的消費專案中，除服務專案未見明顯收窄外，其他專案都處在回升狀態，特別是食品價格當月上漲明顯，漲幅達到1個百分點。而在分類別的消費項目中，除了家庭設備用品及服務有較大的下降外，其他專案的價格全部持平或回升，說明消費價格將面臨整體性的回升狀態。
2009年以來，中國居民消費價格指標除1月份維持正增長之外，截止到目前一直是負值，這和2008年物價上漲較快、基數較高有關。在新漲價因素與翹尾因素的較量中，今年前5個月翹尾因素一直佔據上風，平均達到-1.3%，而新漲價因素不足百分之一，導致1-5月份中國居民消費價一直延續下降趨勢。而截止目前來看，2009年內當月CPI同比增長能否由下降轉為正增長，取決於新漲價因數能否超過翹尾因素的影響，根據2008年資料，翹尾因素的作用在今年三季度逐步減弱，因此，中國居民消費價格指數在09年四季度或2010年初有可能由負轉正。
二、PPI回升，未來降幅可能收窄
2009年前三季度我國工業品出廠價格同比下降6.5個百分點，而9月份當月同比下降了7個百分點（8月份同比增長-7.9%），相比上月回升0.9個百分點。9月份PPI回升，除了翹尾因素的減小，國際國內能源及金屬等原材料價格上漲帶來的PPI環比繼續正增長，導致新漲價因素的快速回升也是PPI同比增速繼續回升的重要原因。9月份PPI翹尾因素為-7.13%，相比7月份下降0.74個百分點，而新漲價因素為0.13%，相比上月提高了0.16個百分點。從環比來看，9月份PPI環比增長0.4%，繼續為正增長。其中，生產資料價格指數下降8.6個百分點，消費資料價格指數下降1.8個百分點。在生產資料價格指數構成中，採掘工業和原料工業價格指數的降幅也比較大，分別下降20.3%和10.1%，相對來說，加工工業價格指數下降幅度較小，僅下降6.4個百分點。而在生活資料價格當中，各分項價格指數降幅都比較小，平均僅下降2至3個百分點。從PPI各分項看，PPI生產資料中的採掘工業和生活資料中的食品類生活資料出現較快速回升，反映終端需求的逐漸回升以及經濟回暖對各方面價格的提升。PPI仍然為負說明我國工業生產系統仍處於修復狀態，尚未完全恢復正常，但由於10月份以後PPI翹尾因素快速較小，因此即使PPI新漲價因素有所降低，PPI同比增速降幅亦將快速縮窄。
雖然短期內各類價格指數仍然維持在負增長區間，但長期看，農產品收購價格、國際大宗商品價格以及貨幣供應量均是影響價格變化的重要因素，需對其走勢密切關注。
三、今年物價出現大幅度上漲的可能性不大
對於今年的政策，根據目前政府的態度以及經濟發展狀況，調整的可能性小，將依然是堅持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。但是明年則可能出現一些新的變化。特別是如果明年熱錢繼續保持快速流入態勢，而人民幣匯率由於出口壓力保持比較穩定，則中國可能面臨較大的輸入性通脹以及國內通脹預期，貨幣政策可能出現調整可能，如提高存款準備金率，更嚴厲的則可能是加息。不過由於加息可能加劇熱錢流入，因此時點可能在美國加息之後。
2009年物價出現大幅度上漲的可能性不大，但仍須警惕價格指數向上反彈的可能。考慮到國內貨幣政策調整一般都會存有一定的滯後期，貨幣政策雖不會實行直接盯住物價水準的通貨膨脹目標制，但通過影響和穩定市場主體的預期，將逐漸提高貨幣政策的有效性，使之既能夠對付通貨膨脹，又能夠應對通貨緊縮，對增加物價和經濟增長的穩定性的作用將逐步加強。為應對國內價格水準變化對經濟增長可能帶來的影響，政策當局有必要未雨綢繆，採取適當的政策措施，儘量減小價格水準波動可能產生的負面效應。

Weekly Economic Observer 每週關鍵

【趨 勢 預 測】
明年二三季度樓市將出現拐點
北京師範大學金融研究所主任鐘偉認為，明年房價還有可能出現拐點，預計在二季度末、三季度初。
今年GDP的目標是8%，明年將破9%，這為明年樓市發展提供了一個良好的經濟保障。從長遠來看，只有當城市化超過70%、銀行發鈔速度迅速放緩，人口增長見頂，這三個因素同時出現，才會導致房地產市場出現下跌的態勢。而目前相當長的一段時間裡，中國還不會出現以上三種情況，因此在五到八年的時間裡，中國15個主要大中城市的房價還會出現上漲的態勢，漲幅有望翻番。不過，儘管在有以上利好的同時，房地產市場還存在需求旺盛、新開工量、土地儲備不足等問題，並不排除房價在短期內出現拐點。明年第二季度，我國將進入加息通道，另外，房價在迅速上漲一年後，也有回檔壓力。

【行 業 前 瞻】
未來一段時期能源市場形勢的預測及應關注的問題
前三季度，全國一次能源生產總量201121.0萬噸標準煤，同比增長9.9%，增速1-8月加快0.3個百分點。在主要能源產品中，原煤產量213784.5萬噸，同比增長10.3%，增速比1-8月加快0.6個百分點；發電量26510.9億千瓦時，同比增長1.9%，增速比1-8月加快1.1個百分點，其中9月發電量同比增長9.5%，比8月份增速加快0.2個百分點，連續4個月實現正增長。
前三季度國內生產總值217817億元，按可比價格計算，同比增長7.7%，比上半年加快0.6個百分點。分季度看，一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，三季度增長8.9%，經濟回升速度在逐季加快，預計四季度增速將會超過10%。從經濟回升的動力看，主要是投資拉動的結果。從產業層面觀察，主要是第二產業，特別是工業企穩回升帶動了經濟增速的回升。前三季度，規模以上工業增加值同比增長8.7%，增速比上年同期回落6.5個百分點。其中，一季度增長5.1%，二季度增長9.1%，三季度增長12.4%，工業生產增速在逐季加快。由於煤、電、油等主要能源產品的需求主要來自工業部門或與工業部門的生產狀況緊密相關，隨著三季度工業生產增速的加快，主要能源產品的需求也在逐步回升。考慮到國家保增長一系列政策措施的效果逐步顯現和房地產投資增速的逐月加快，加之去年四季度同期基數相對較低，預計四季度工業生產增速將進一步回升，四季度電力、煤炭、成品油等主要能源產品需求同比都將實現正增長。雖然四季度主要能源產品需求都將實現正增長，但由於主要能源產品供給充裕，能源市場供求總體仍比較寬鬆。
四季度，建議密切關注天然氣價格及價格形成機制會否進行調整。2005年12月，國家出臺了陸上天然氣價格改革方案，但此後受物價變動等各種因素影響，天然氣價格並未按照定價機制改革的要求進行調整，總體看，目前國內天然氣價格水準相對偏低。由於國內天然氣資源不足，未來我國對進口天然氣的需求將較快增長，如何解決國內外天然氣價格差距較大的問題，將成為未來天然氣價格改革必須回答的關鍵問題之一。目前，中石化普光氣田的出廠價已確定為每立方米1.28元，明顯高於國內其他氣田的出廠價格，這表明未來一段時期天然氣價格上調的可能性在增大。
資訊來源：每週經濟觀察行業月度研究報告

【外 界 看 法】
五大理由支撐A股市場再漲20%
摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄認為，從經濟基本面、盈利增長預期、市場估值、流動性和人民幣升值預期，五個方面都支持A股市場在未來3至9個月有20%的漲幅。
首先從基本面來說，經濟增長速度還在逐漸加快，明年經濟增長速度應該會好於今年，主要因為出口復蘇。今年如果能達到8%的經濟增長速度，是在出口下降15%—20%的基礎上實現的。隨著國際經濟恢復和歐美增加庫存，明年全年出口同比應該增長10%左右，這是一個非常根本的轉變，對經濟的拉動效應將非常大。同時內需將繼續強勁，估計明年中國經濟增長率將接近10%。第二，出口恢復主要拉動民營經濟，民營經濟如果活躍起來，整體經濟成長效率和企業盈利能力都會好於今年，估計明年上市公司盈利至少同比增長20%。第三，從市場估值看，在目前3000點左右，市場PE值也就是25倍左右。如果明年盈利增長20%，那麼動態市盈率就在20—25倍。歷史上A股的平均估值在25—30倍。在企業業績好轉的情況下，市場應該得到向上重估。假如明年動態市盈率保持不變，企業盈利成長20%，那麼未來3—9個月A股還有20%的上漲空間。第四，流動性相對寬鬆的環境會保持較長時間。全球經濟復蘇前景仍不明朗，各國央行都不可能大幅加息。假如中國獨自大幅加息，人民幣跟其他貨幣的息差擴大，可能造成更多熱錢流入。明年中國會發生貨幣政策轉向，但程度會相對溫和，大規模緊縮貨幣政策的可能性不大。第五，在美元持續走弱，大宗商品價格上漲的情況下，中國的通脹壓力主要來自境外。這種通脹預期的管理最好還是通過人民幣升值來實現。尤其在明年出口由負轉正的情況下，人民幣升值的空間是有的，人民幣資產價格有望得到重估，股市也相應得以重估。
創業板面臨四大風險
摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶指出，在關注創業板成功發展的同時也要注意創業板所帶來的風險。
中國的創業板還是有可能像納斯達克一樣成功發展的。中國有堅實的經濟背景環境，也擁有有相當數量的富有創新意識和創新精神的企業，這些和美國的情況非常相似。中國現在正處於工業化由起飛到成熟的關鍵時期，面臨經濟增長方式的轉型和產業結構的升級，這些都對創新型的新經濟產生了巨大的需求，這是創業板市場能夠成功的基礎原因。中國創業板在借鑒了海外創業板的基礎上，充分考慮了中國的具體國情。另外，中國創業板的優勢還包括行業機構的多元化、發行標準較海外創業板市場更為嚴格、市盈率相對主機板溢價比較合理等。不過，也要關注創業板的風險，主要來自上市公司經營風險，股票大幅波動風險，股票估值風險，市場短期炒作風險等。創業板是一個新的投資市場，創業板公司市值規模小，可能會有新股上市首日爆炒現象，推出初期易受投資者追捧而出現較高的溢價。在證監會明文確認允許基金投資創業板的情況下，各基金公司已經紛紛發出公告稱旗下基金擬投資創業板。但為嚴密控制創業板上市過度炒作行為，深交所9月下旬發佈了《關於創業板首次公開發行股票上市首日交易監控和風險控制的通知》。其他防範風險的手段還包括加強對風險的披露和對投資者的風險教育、要設立一定的准入門檻以及對定價的充分研討等。相信經歷短期震盪之後，市場將逐漸回歸理性，估值泡沫也會隨之縮小。
 

【全 球 視 點】
金融資本主義擴張體現虛擬資產價格體系失衡
合理的價格體系是經濟系統正常運行的信號裝置。近20年來，全球經濟最大的格局之變就是日益廣泛的全球化背景下國際分工的不斷深化和全球價格體系的失衡。發達國家和發展中國家主導的兩大價格體系在全球化過程中出現失衡，特別是全球價格體系的錯誤定價造成了經濟的“亂象”，導致實體經濟和虛擬經濟資源的錯配。價格信號引導著經濟運行，價格扭曲必然導致價格體系的失衡和經濟扭曲，從而引發全球性危機。
此次全球金融危機給我們最大的警示是，金融資本主義失衡發展和經濟虛擬化已經嚴重地改變了傳統全球經濟運行的表現形式和結構。虛擬經濟對實體經濟的影響向來都存在正負兩種效應，一方面，虛擬經濟以其高流動性和高獲利性吸引大量零散資本，並將這些資本直接或間接地投入到實體經濟中，滿足實體經濟發展過程中的資金需求，而且，虛擬經濟有著很強的信號作用，可提高實體經濟運作的效率。但另一方面，金融市場大量投機炒作行為的存在，使得虛擬經濟背離實體經濟成為常態，尤其是虛擬經濟自身的過度擴張和虛假繁榮，對實體經濟產生誤導，頻繁引發金融危機。
在價值結構上，全球經濟表現出金融資產迅速膨脹，美國金融資本主義最大的特徵就是金融資本自由化和金融擴張。美國利用發達的金融體系使大量資本在股市、匯市、債市、期市以及各類金融衍生產品市場迴圈流動、杠杆放大。據初步統計，當前全球金融衍生產品總市值超過了680萬億美元，是全球GDP規模的10倍以上，為全球提供了75%的流動性，大大高於各國通過貨幣創造的流動性（僅占全球GDP的11%）。從美國總資產及其主要構成情況也可見這種變化，美國在1945—1980年的35年中，虛擬資產只增長44.69%，而在1980—2006年的26年中，虛擬資產卻增長了453%，26年的增長率是35年的10倍，其中，金融和地產所占比重在90%以上。這些過剩的流動性不僅催生了金融資產價格泡沫、房地產價格泡沫，更通過全球期貨市場向實體經濟轉移。在發達國家的虛擬資本把期貨市場金融化與衍生產品化的時候，還會繼續把實物生產領域中所有可以與衍生金融產品沾邊的各種合約方式衍生產品化，這也是發達國家之所以可以在物質產業長期萎縮後仍能長期維持貿易逆差的原因，貨幣創造了自己的需求，即只有需求的增長而沒有供給的增長，或需求增長率遠高於供給增長率。
而另一方面，美國在2000-2005年，經濟年均增長率是3.5%，但製造業增長率年均只有0.7%。美國將傳統的製造業、高新技術產業中的生產製造環節，甚至部分低端服務業大規模向國外轉移，特別是轉到有資源優勢、成本優勢、市場潛力和產業配套能力強的新興市場地區。越來越多的發展中國家在經濟全球化浪潮中被不斷地納入由發達國家跨國公司所主導的全球分工體系和生產鏈條中，包括中國在內的亞洲地區日益成為全球生產製造基地和各類製成品出口基地，在全球貿易中的比重持續上升，貿易順差不斷擴大。但是事實上，中國和美國在貿易格局中是不對等的。全球價格體系的失衡使得中國生產者在為美國消費者提供補貼。根據相關計算，中國通過提供廉價商品和購買美國國債，每年大概向美國提供200億美元的補貼。

•國內•
1-9月國內稅收4.5萬億
財政部近日公佈的今年1-9月稅收增長結構性分析顯示，1-9月份全國稅收總收入完成4.5萬億元，同比增長2.2%，增收964.44億元，增速比去年同期回落23.9%。
10月中PMI連續八個月高於50
有關機構公佈的中國製造業採購經理人指數表明中國製造業在加速擴張。中國物流與採購聯合會公佈的10月份中國製造業採購經理人指數為55.2，高於9月份的54.3，連續第八個月高於50。
今年我國外貿降幅將低於20%
商務部近日發佈報告稱，預計2009年全年中國進出口降幅將有望收窄到20%以內。據海關此前披露，前三季度，我國外貿進出口總額為15578.2億美元，同比下降20.9%。從2004年到2008年，我國每年的外貿增長率分別為35.7%、23.2%、23.8%、23.6%、17.8%。
1-9月份工業利潤降幅繼續縮小
1-9月份，全國有22個地區工業實現利潤15543億元，與去年同期相比下降9.1%，降幅比1-8月份縮小4.0個百分點。在39個工業大類行業中，有35個行業的利潤比1-8月份增幅回升或者降幅有所縮小。
四大國有銀行前三季攬金2718億
工商銀行和中國銀行日前公佈了三季報，至此上市的四家國有商業銀行都已經公佈了三季度業績。工行、中行、建行和交行前三季度共實現淨利2717.68億元。受到利息收入下降影響，四家銀行的利潤僅同比略增，不過工行仍以1005億的淨利成為全球盈利最多銀行。
中國銀行業資產負債雙勁增 資產逾75萬億
中國銀監會近日公佈資料顯示，中國銀行業境內本外幣資產、負債總額雙雙勁增，兩項數額均突破70萬億元，比上年同期增長27%左右。截至今年9月末，中國銀行業境內本外幣資產總額達75.3萬億元，較上年同期增26.9%。銀行業總體負債亦較上年同期增逾27%。
前9月農產品進出口總額662.7億美元
1-9月，我國農產品進出口總額為662.7億美元，同比下降了12.8%。其中，出口280.1億美元，同比下降了6.4%；進口382.6億美元，同比下降了17.0%。貿易逆差為102.5億美元，同比下降36.5%。
2009年9月汽車進口呈現明顯回暖
據中國汽車工業協會編輯整理的全國海關汽車商品進出口統計資料顯示，2009年9月，汽車進口增速明顯，共進口各類汽車4.16萬輛，環比增長20.02%，同比增長53.50
%；進口金額15.07億美元，環比增長19.46%，同比增長44.90%。
前9個月全國進出口總額15578億美元
來自海關總署的資料，前9個月，全國進出口總額15578億美元，同比下降20.9%；實現貿易順差1355億美元，比去年同期減少454億美元。其中，9月份，全國進出口總額2189億美元，同比下降10.1%，降幅比8月份收窄10.5個百分點。
1-9月我國企業對外直投約330億美元
國家發改委副主任近日表示，今年1至9月，我國企業對外投資額約330億美元，同比增長約1%。此前商務部等部委聯合發佈的統計公報顯示，2008年中國對外直接投資淨額559.1億美元，較上年增長111%，是我國對外直接投資淨額首次突破500億美元。
9月底電力裝機已達8.3億千瓦
中國電力企業聯合會常務副理事長謝振華在論壇上表示，全國電力裝機從2002年底的3.57億千瓦增加到2009年9月底的8.3億千瓦，年均投產裝機超過7200萬千瓦。今年1至9月，全國新投產電力裝機容量累計達4912萬千瓦。
石化上市公司盈利面持續擴大
根據中國證券報資訊資料中心統計，前三季度，近200家石油和化工上市公司實現營業總收入18655.5億元，占所有上市公司的22%；淨利潤1560億元，占所有上市公司的20%。石化上市公司業績在一季度、二季度環比上升的基礎上，三季度繼續增長。
截至9月末我國互聯網用戶已達3.6億
從近日舉行的“2009中國互聯網大會”上獲悉，截至9月末，我國互聯網用戶到達3.6億，普及率達到27.1%，移動互聯網用戶已達1.92億，境內網站達到320萬個，我國互聯網發展已處於關鍵時期。

•國外•
歐元區經濟敏感指數連續七個月回升
歐盟委員會近日發佈的調查報告顯示，10月份，體現歐元區16國生產者和消費者對經濟前景樂觀程度的經濟敏感指數較前一個月上升3.4點，至86.2點。歐盟27國的經濟敏感指數也上升3.4點，至86點。
日本9月家庭消費支出同比增加1%
日本總務省近日公佈的統計資料表明，今年9月，日本全國兩人以上家庭的平均消費支出為27.711萬日元，實際比上年同期增加1%。這是該國的這項指標連續兩個月出現同比上升。
美國經濟第三季度增長3.5%
美國商務部近日公佈的初步資料顯示，今年第三季度美國國內生產總值（GDP）按年率計算增長了3.5%，為連續四個季度下滑後的首次增長。今年第三季度3.5%的增幅為美國經濟自2007年12月步入衰退以來的最好表現，也超過外界此前預期的增長3.3%。
美國9月份工廠訂單增幅超出預期
美國商務部近日公佈稱，9月份工廠訂單增加0.9%，為6個月內第五次實現增長。其中，不包括飛機的非國防資本品訂單增加1.8%，國防資本品訂單增加10.2%，耐用品訂單增加1.4%，非耐用品訂單增加0.6%，運輸產品訂單增加2.0%，非運輸產品訂單增加0.8%。
美國10月採購經理人指數出現增長並創新高
美國供應管理協會（ISM）近日發佈報告顯示，10月份美採購經理人指數上升至55.7%，高於9月的52.6%，連續第三個月出現增長，並創下2006年4月以來新高。同時，美9月份營建開支增長0.8%，高於此前0.2%的預期漲幅。
俄央行宣佈下調再融資利率
不俄羅斯中央銀行近日宣佈，將再融資利率從10%降至9.5%，新利率自次日開始實施。俄央行發表聲明說，降低銀行間再融資利率旨在鼓勵信貸發放。它還將根據通貨膨脹、生產和信貸活動的發展趨勢決定是否繼續降低再融資利率。
歐委會預測明年歐盟地區經濟增長將達0.7%
歐洲委員會近日調整了歐盟和歐元區2010年的經濟預測。預測認為2010年歐盟和歐元區的經濟將達到 0.7%的增長，它意味著該地區在經歷了急劇的經濟衰退後將開始有一個緩慢和脆弱的增長。在此前， 歐委會認為上述地區2010年經濟將呈 0.1負增長。
美掌握俄有價證券總值約246億美元
美財政部近日發佈最新統計報告，有關資料顯示，美約掌握俄有價證券246億美元，其中198億美元為股票，48億美元為長期債券，2000萬美元為短期債券。整體看來，上述資料顯示俄依然不是吸引美國資本的主要地區。
英10月採購經理人指數升至近兩年來最高
英國採購與供應特許協會和市場研究機構Markit　Economics近日聯合公佈調查資料說，今年10月英國製造業採購經理人指數升至53.7，是2007年11月以來的最高值。這一資料比上個月增加了３．８，是該資料有記錄以來的第三大單月漲幅。
9月白俄外債增長1.5%，內債增長5.1%
白俄羅斯財政部近日消息，9月白俄羅斯外債增長1.5%，至61.91億美元。1至9月外債增幅為66.5%。9月內債增長5.1%，至9.073萬億白盧布。1至9月內債實際降幅為2.1%。其中，政府長期債務占52.99%，政府擔保的債務占47.01%。
今年1-10月越南工業產值增長7%
越南工貿部近日消息，今年10月，越南工業產值約63.77萬億越盾（約合35.42億美元），環比增長3.2%，同比增長11.9%。今年前10個月工業產值約568.96萬億越盾（約合316.08億美元），同比增長7%。
1-9月亞美尼亞GDP下降18.5%
據亞美尼亞國家統計局公佈資料，1-9月該國GDP下降18.5%，9月環比增長4.5%，GDP絕對值為59億美元。1-9月對外貿易額為27.3億美元，同比下降30.7%。1-9月出口下降41.5%，進口下降27.9%，貿易逆差為17.7億美元，占GDP的30%。
今年1-10月越南出口煤1920萬噸
越南工貿部消息，今年10月份，越南開採清潔煤約335萬噸，環比增長2.9%。今年前10個月共採煤3490萬噸，同比增長4.2%。目前，向國內供煤1630萬噸，同比增長7.1%；向國外出口約1922萬噸，同比增長17.3%。