資訊資料
僅供參考

每 周 經 濟 觀 察

2009年11月2日(第44期)

每週經濟觀察編輯委員會 編輯

在保增長無憂的情況下，就業形勢並未隨之馬上好轉，下一步的宏觀經濟政策應更加關注促進就業增長，由此帶動消費的增長，從而使經濟真正走上良性復蘇的軌道。
《經濟政策應轉向促進就業》
儘管70個大中城市房價首次環比下降，但以樓市和股市為代表的資產價格依然維持高位運行，通貨膨脹的預期已經凸顯。
《樓市、股市高位運行凸顯通貨膨脹預期》
儘管經濟已經明顯回升，但結構問題等深層次的根本問題並沒有得到解決。基礎不穩固、動力不足，經濟復蘇將是一個緩慢曲折的過程。
《中國經濟回升的趨勢不會改變》
隨著國際範圍內通脹預期和資產泡沫風險的上升，政策的動態微調並且適時考慮逐步退出將顯得更為重要。
《通貨膨脹已經納入調控範圍》
中國的收入分配問題非常敏感，也非常複雜，涉及的方面非常廣，特別是在當前金融危機影響尚未消失的背景下，出臺會更為謹慎。
《收入分配調節方案出臺時間尚無定論》
2009年第三季度起，美國經濟將繼續保持增長態勢，進入溫和復蘇期，在外需和內部私人固定投資的帶動下，三季度美國經濟將實現同比正增長。
《美國經濟已呈現啟穩復蘇跡象》
前三季度消費對GDP的拉動分別為4.3%、3.8%、4.0%，這說明老百姓真正的消費潛力沒有調動起來。
《百姓消費潛力沒有調動起來》
土地供應量這幾年的變化遠遠跟不上房屋的銷售量，經過今年上半年的快速增長，在一些城市供不應求的狀況非常嚴重，這種情況下必然導致房價的快速上升。
《中國房地產業沒有產能過剩》
在目前經濟增長和企業盈利增加的背景下，A股大勢將向上的格局不會變，還有20％到30％的上漲空間。
《中國A股還有20%-30%上漲空間》
在美聯儲通過量化寬鬆注入的巨額流動性沒有充分回收的前提下，由於美國經濟復蘇並不具備堅實基礎，現在談美聯儲加息為時尚早，美聯儲加息近期將難以成行。
《美聯儲加息近期難以成行》
 

第 一 視 點

明年經濟增勢將好於今年
（國務院發展研究中心主任 張玉台）今年中國的經濟增長率將可達到8%的預期目標，明年中國經濟將保持平穩較快發展。
明年的經濟增勢和動力格局將好於今年，除了消費將保持穩定增長外，另外三大因素也將支撐明年經濟回升，包括投資、出口以及經濟運行不如上升週期。在投資領域，一方面，今年新開工的眾多投資專案屬於中長期大型項目，建設和投資週期長。另一方面，雖然政策效應在遞減，但尚有釋放空間。根據4萬億經濟刺激計畫安排，2009年公共投資增加的4875億中，前三季度投放了2800億，尚有2075億需要在第四季度投放。明年增加的公共投資預算是5885億，若按計劃實施，將會發揮明顯的乘數拉動作用。其次，明年出口將由負轉正。繼日本、德國和法國在第二季度出現正增長後，美國也有望在第三或第四季度實現單季正增長。雖然全球需求在較長時期內尚難快速回升，但恢復性增長已經開始，預計明年世界主要經濟體將實現正增長。但也不能排除由投資或出口波動帶來的風險，存在的一些突出矛盾和風險。主要包括：中國經濟的結構性矛盾十分突出，外需的急劇下滑使得原本存在的產能過剩問題進一步加劇，資產泡沫和通脹預期問題也值得警惕。

4萬億並沒有過多投向“鐵公基”
（國務院發展研究中心副主任 盧中原）需要對“中國政府拉動內需的4萬億投資過多地向基礎設施投資，投資過重”的認識進行澄清。
四萬億不完全是中央政府投資，其中只有1.18萬億是中央預算內投資，剩下的兩三萬億是拉動地方投資和社會投資。同時這兩年四萬億的投資當中，大量的投入不是基礎設施，而是住房，就是低收入群體的保障性住房，保障性住房在本質上不是投資，而是消費。我們簡單的批評用投資拉動中國經濟，這是缺乏分析的。投資結構不是這樣，相當一部分不能把它算為投資，是低消費群體的直接住房消費，這個一定要清楚。鐵路、公路、機場這三大塊占的比重並不高，還有很大的比重是投向生態建設、水利工程、環境治理工程的建設，是未來可持續發展的保障。另外，其中很大一部分投資是投向新能源、節能減排技術，這也是支援綠色可持續發展的。技術進步投資越多越好。中國現在增長的問題不是消費增長太慢，而是投資增長大大快於消費。

注重東中西部協調發展
（國務院發展研究中心發展戰略和區域經濟研究部部長 張軍擴）中央政府在考慮經濟增長提高效率的同時，不得不考慮到區域經濟發展的公平問題。
就國民經濟整體而言，東西部的經濟發展是相互依存的，西部地區的過度滯後，對整個國民經濟的發展是不利的。西部資源的供給彈性無法及時改善，難以滿足東部沿海地區及西部自身經濟日益擴張的需求；西部市場容量因人均收入低而擴大較慢，不利於國民經濟的持續穩定發展；西部的人才、資金大量流向沿海地區和高回報產業，進一步削弱了西部的發展能力。此外，促進東中西部的協調發展也是進一步保持我國經濟良好發展勢頭的需要。東部地區經過20多年的發展，成為我國經濟發展的“龍頭”，是我國參與國際競爭的主要力量，為了進一步保持發展勢頭，必須積極發展創新型的高新產業，而此時也正是相關產業向中西部轉移的有利時機，應促使這些產業與中西部勞動力、資源優勢相結合協調發展。區域發展格局可能需要同時滿足以下三點要求，才稱得上協調發展。一是提高效率的要求。即區域發展格局有利於優化資源的空間配置，提高資源配置效率，有利於發展各地區的資源優勢，形成各具特色、功能互補的區域分工格局。二是平衡發展要求。即區域發展格局有利於促進欠發達地區的發展，有利於逐步縮小地區發展差距和福利距離。三是環境友好要求。即區域發展格局有利於實現對資源、環境和生態的保護，實現人與自然的和諧，促進可持續發展。

明年CPI漲幅不會超過3%
（國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員 張立群）支持中國經濟回升的積極因素進一步增強，應該說回升的可持續性或者說基礎都是進一步提高的。
通脹預期是一個事實，現在有一個普遍的擔心價格上漲的心理，這就是一種預期。這個預期是多種因素造成的。第一，今年上半年貸款超長增長，大家認為貨幣發多了，肯定需求就會擴大，價格就會漲。第二，今年上半年住房價格、股票價格都漲得比較多，資產價格上漲可能包含著泡沫成分，可能也預示著未來快速發展起來。第三，今年7-8月份，食品價格也有一定上漲，也引起大家的擔心，農產品是漲價的帶頭大哥等等。從世界範圍來看，很多發達國家政府都在搞擴張性的貨幣政策和擴張性的財政政策，低利率，增加國債，加大赤字等等，都使得貨幣發行量迅速增長。比如美元未來持續走弱的話，會導致未來大宗商品價格普遍上漲。所有這些都引起了普遍的通脹預期。但是，認為通脹預期和通脹事實是兩個概念，現在並沒有發生通貨膨脹。從價格來看，現在還是絕對下降的，從需求來看，總體還是不足的，現在並不是需求過熱，而是需求相對於保增長的目標來看還是相對不足。

目前GDP快速增長主要依靠內需拉動
（國務院發展研究中心金融研究所研究員 范建軍）2009年三季度經濟資料總體符合預期，我國經濟穩步上升趨勢已經確立，全年“保8”目標無憂。
三季度當季GDP同比增速8.9%，略低於市場預期（當初市場普遍預期三季度同比增速在9%以上）。考慮到四季度GDP增速還會繼續加快，預計2009年全年GDP增速會在9%左右。目前GDP的快速增長主要依靠內需拉動，投資和消費繼續保持強勁增長勢頭。前三季度全社會固定資產投資增長33.4%，扣除價格因素，實際增長37.4%。雖然三季度固定資產投資名義增速和實際增速分別比前兩個季度略低0.1和0.2個百分點，但依然保持在近30年來的歷史高位。值得注意的是，近幾個月的投資資料顯示，在中央4萬億刺激計畫在繼續扮演投資增長主力軍的同時，民間投資也在快速跟進。其中最明顯的是房地產投資。房地產投資同比增速自年初以來逐月走高，最近3個月的資料顯示，其增速還在明顯加速：1-2月同比增速僅為1%，1-7月上升到11.6%的兩位數增長，1-8月和1-9月增速分別是14.7%和17.7%。隨著房地產投資的快速增長，房地產投資占城鎮固定資產投資的比重已止跌回升，1-9月的資料是18.8%，預計到年底會回升到20%左右的歷史平均水準。
 

Weekly Economic Observer 每週評論

本 期 開 卷

 經濟政策應轉向促進就業

本刊訊 近來國家公佈的一系列資料表明，企業生產進一步活躍，經濟繼續企穩回暖，經濟完全趨向活躍，保八已毫無懸念。但在保增長無憂的情況下，就業形勢並未隨之馬上好轉，就業壓力依然比較大，下一步的宏觀經濟政策應更加關注促進就業增長，由此帶動消費的增長，從而使經濟真正走上良性復蘇的軌道。
就業是民生之本，也是世界各國共同面對的難題。當前，國際金融危機的外在壓力與我國勞動力供大於求的自身矛盾相互交織，進一步加大了我國的就業難度。前幾年，我們每年城鎮新增就業都在1000萬以上。去年年底以來，由於受國際金融危機的影響，對我國就業形成了嚴重的衝擊，在一段時間曾經出現了就業增量減少，甚至絕對的降低、崗位流失情況加劇的現象。不過，現在越來越多的地方政府在上經濟建設的專案時都考慮對本地或者是其他地方就業的帶動效應，而不再僅僅只看對GDP的貢獻。特別是不久前，國務院制定了進一步促進中小企業發展的檔，中小企業的加快發展，民營經濟的加快發展，對帶動就業會有更直接、更明顯的效應。一個直接結果就是，今年第二季度以來，就業的形勢略有好轉。不過，就業壓力依然很大。
有經濟學家認為，就業是金融危機轉化為全世界經濟危機的一個最核心的傳導鏈條。這個鏈條如果能夠卡住，相對來說可以儘量減少金融危機對整個社會造成的傷害。無論是從短期內應對金融危機，還是長遠經濟健康發展來看，保就業都應是經濟政策的重要目標。因為只有堅持就業優先的增長方式，才能從根本上保障人們參與財富分配的權利，縮小貧富差距，實現社會公平；只有堅持就業優先，才能從根本上加強促進就業和經濟增長的良性互動，推動經濟社會全面、協調、可持續發展。
經濟發展是解決就業問題的必要條件和根本出路。只有保持較快的經濟發展速度，才能提供更多的就業崗位。但也要看到，GDP增長不一定會自動導致就業最大化。在我國的經濟發展與就業關係中，20世紀80年代出現了高就業彈性階段，在這期間呈現出勞動密集型的經濟特點，而20世紀90年代以來，由於結構調整和優化升級，技術進步帶來資本有機構成提高，經濟增長吸納就業的能力有所減弱，對就業貢獻的邊際效益在降低，就業彈性下降。
國際經驗表明，實行不同的經濟發展戰略，形成不同的經濟結構和經濟增長模式，會對擴大就業產生不同的效果。在全球金融海嘯的背景下，我國政府出臺了4萬億的經濟刺激方案，對經濟增長產生了很大的作用。但到目前為止，政府投資較多地用於公路、鐵路和基礎設施的建設。這些多屬於資本密集型行業，對就業的拉動作用並不十分明顯。也就是說，儘管目前經濟增長速度回來了，但由於這種投資拉動的經濟增長就業效應很低，屬於一種低就業的經濟增長。過去GDP提高1個百分點，能帶動120萬人的就業，現在並沒有這樣強烈的帶動效應，“保增長”並沒有帶來“保就業”。
在不同時期，不同的產業結構，特別是不同的增長方式，政策的不同出發點對穩定和擴大就業的結果和效果不同。因此，我們應該既要保持經濟發展的平穩和較快增長，更要保證持續的穩定和擴大就業，要更多地關注就業問題。

權 威 角 度

樓市、股市高位運行凸顯通貨膨脹預期
資產價格依然維持高位運行

本刊訊 中國經濟9月份和第三季度的宏觀資料已經公佈，經濟回暖的趨勢進一步得到確認。不過，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越撰文指出，必須正視經濟運行中依舊存在的結構性問題，從長期來看，這些問題和隱憂將加大經濟運行的風險。
今年上半年，投資對GDP的貢獻率曾高達87.6%，一度引起了廣泛的質疑。而從國家統計局公佈的資料來看，前三季度累計投資對GDP的拉動達到了7.3%，貢獻率更升至94.81%。這說明第三季度投資在GDP中的比重仍然呈上升趨勢，宏觀經濟三大需求結構的失衡進一步加劇。儘管當前中西部投資的增長率和比重較大，在一定程度上有利於中西部經濟的崛起。然而在本輪投資大潮中，西部新建了眾多機場和公路，在空運輸送量和公路通行量供過於求的背景下，基礎設施的重複建設降低了其效益，有違公共物品的供給原則。
另一方面，下半年信貸規模已真正體現貨幣政策“適度”的原則，但上半年天量信貸所產生的投資慣性仍在延續。在外需並沒有完全回暖的背景下，過度寬鬆的貨幣政策導致的投資躍進的直接後果便是，諸多產業出現了產能過剩的格局。工信部報告披露的資料顯示，目前國內鋼鐵行業產能過剩超過1億噸，水泥產能過剩近3億噸，甚至太陽能、風能等新興產業也由於電網規劃的問題出現了過剩。
自全球金融危機爆發以來，歐美等主要經濟體的需求銳減，造成了我國經濟外需的嚴重不足。據國家統計局的統計資料，前三季度出口同比增長仍為負值，拖累GDP增長3.6個百分點，相比上半年有所擴大。而隨著耶誕節訂單的確認，9月單月出口環比增長了11.8%，同比下降了15.2%，降幅較上月大幅收窄。但值得注意的是，近來貿易戰的愈演愈烈影響了出口的進一步增長。
農產品價格連續上升凸顯了通貨膨脹的隱憂。據農業部資訊中心資料顯示，肉、蛋等食品價格已連續15周上漲，豬肉價格更是達到16.38元/公斤的峰值，直至國慶前，主要農產品價格才有所下降。進入10月後，受生豬存欄量持續下降影響，豬肉價格仍維持小幅上漲，南北方持續旱情以及國家再次提高糧食收購價將進一步推高玉米等農產品價格。由於食品在居民消費指數中占33%的權重，體現在消費價格指數上9月同比下降0.8%，與8月相比，同比跌幅縮小0.4個百分點。隨著經濟的逐步回暖，消費需求將隨著上升，因此受需求拉動的影響，物價指數上升已成為不可避免的趨勢。
另一方面，國際原油價格已經在不經意間突破了80美元/桶，大宗商品價格也相繼走高，輸入性通貨膨脹預期正在形成，體現在工業品出廠價格指數上已經連續7個月環比上漲。從成本驅動的角度來看，工業品出廠價格指數的連續環比上升將最終傳遞到消費端。因此，受需求拉動和成本推動的共同影響，加之去年第四季度基數較低，消費價格指數在第四季度轉正已經基本可以確定。同時，隨著適度寬鬆貨幣政策的延續，9月M2的增速已經達到29%，為1997年以來的最快速度。儘管70個大中城市房價首次環比下降，但以樓市和股市為代表的資產價格依然維持高位運行，通貨膨脹的預期已經凸顯。
當前，中國經濟正處於持續向好的關鍵時期，但全球經濟仍略顯疲態，因此積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策顯得尤為必要。然而，中國經濟在結構上仍需微調。投資獨大、國外貿易保護主義和通脹隱憂是現在突出的問題，這也將對中國經濟持續健康發展造成負面影響。

 熱 點 關 注

 中國經濟回升的趨勢不會改變
經濟刺激計畫不會削減是肯定的

本刊綜述 國家統計局日前公佈的資料顯示，今年前三季度中國經濟同比增長7.7%，其中三季度增長8.9%。
國家統計局新聞發言人李曉超表示，經濟增速下滑較快扭轉，經濟回升勢頭不斷鞏固，整體向好態勢趨於明顯，今年“保八”增長毫無懸念。
一些專家普遍認為，第四季度中國經濟增長率將提速至9%以上。儘管經濟已經明顯回升，但結構問題等深層次的根本問題並沒有得到解決。基礎不穩固、動力不足，經濟復蘇將是一個緩慢曲折的過程。

回升態勢已基本形成
國家發改委宏觀院副院長王一鳴指出，中國經濟回升態勢已基本形成，市場預期、市場信心回升，預示著市場驅動因素增長。去年出臺的政府刺激計畫，拉動中國經濟增長2.4個百分點，投資需求快速增長是經濟回升的主要驅動力。其中，基礎設施建設投資大幅增長、房地產投資反彈是投資增長的主動力。
國務院發展研究中心研究員張立群認為，這些資料比預期還要好一些，表明中國經濟回升的態勢更加鮮明。這意味著中國經濟承受各種衝擊、保持平穩較快發展的能力達到了一個新水準，將使經濟週期性波動幅度進一步縮小。
國務院發展研究中心副主任劉世錦預測，支持中國經濟持續增長的因素，包括市場驅動的內生增長力量可望保持並有所增強。今年底，出口可能“轉正”，明年可望實現8%-10%的正增長。從1995年以來我國的經濟增長經驗看，經濟週期從穀值到下一輪峰值平均持續在20個月以上，而我國本輪週期的穀值是在今年一季度。

經濟增長的內生動力仍舊不足
日前召開的國務院常務會議指出，中國經濟目前仍舊面臨來自國內國外的雙重壓力。一方面國內經濟回升的基礎還不穩固和平衡，特別是結構性矛盾仍舊突出。一方面外需萎縮的局面和影響還在持續，而經濟增長的內生動力卻仍舊不足。
國家統計局總經濟師姚景源認為，今年上半年，拉動經濟的三駕馬車中，需求貢獻6.2%，消費3.8%，出口為負2.9%，GDP同比增長7.1%。儘管經濟已經明顯回升，但結構問題等深層次的根本問題並沒有得到解決。
中國人民大學經濟學院院長楊瑞龍表示，因為複雜變化的內外部環境，還不能認為這是中國經濟真正的復蘇。這只是政策性反彈，而不是完全市場反彈。首先，更多依靠政府投資的產業比較熱，而依靠市場拉動的產業沒有那麼熱，這種狀況容易導致舊的經濟增長模式的重複。其次，在經濟危機來臨之前，中國已經面臨結構性的產能過剩問題，經濟危機之後，外需急劇萎縮，投資貢獻率大大提升。再者，大中型國有企業成為新增貸款的主要去處，即使在流動性充裕的大背景下，許多中小企業依然面臨流動資金不足的問題。從外部環境來看，外需萎縮的局面及影響還在繼續，國際收支失衡壓力還在加大。而隨著全球市場回暖，人民幣升值預期可能造成大量國際資金回流，將對貨幣政策帶來更大的挑戰。
中國社科院世界經濟與政治研究所所長張宇燕也認為，對當前形勢不應過於樂觀。反彈和復蘇不是等價的，反彈是技術層面恢復性的。當人們談到經濟復蘇的時候，它是一個週期性、長期發展趨勢。

經濟刺激計畫仍將繼續保持
儘管經濟回升向好的趨勢得到鞏固，但也有一些專家警示，中國經濟發展中還存在不少矛盾和困難，憂患意識和風險意識仍然不能鬆懈，經濟刺激計畫仍需進一步完善。
亞洲開發銀行中國高級經濟學家莊健表示，經濟刺激計畫推行一年來效果明顯。特別是實施適度寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策，加大了金融對經濟發展的支持力度，對促進經濟平穩較快發展貢獻巨大。如果沒有刺激政策，中國經濟難以如此之快得到恢復。而隨著各項政策措施逐步落實到位，經濟刺激效果也會持續放大。
國家發改委價格監測中心專家徐連仲認為，經濟刺激計畫的力度還需要保持，經濟的持續回暖需要有政策連續性做保障。如果政策不連續，投資就可能中斷。現在民間投資還沒有起來，而如果政策延續，民間投資就會逐漸跟上來。目前政策可能會根據國內外情況靈活操作，進行微調，但不可能大力度進行調控。
國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長趙晉平指出，鑒於目前世界經濟還有許多不確定因素，一些刺激政策的效應會遞減，一些著眼長遠的經濟政策的效應會滯後，因而經濟刺激計畫不會削減是肯定的，保持一定的力度也是必要的。

今後一段時間經濟仍會較快增長
資料顯示，從去年第三季度開始，我國經濟開始出現新一輪回檔。去年第二季度GDP同比增長10.2%，第三季度回落到9%，第四季度為6.8%，今年第一季度進一步回落到6.1%，形成一個低谷。
國家統計局國民經濟核算司司長彭志龍表示，從目前的形勢看，今年第四季度GDP仍會保持較快增長。國家已明確了大的宏觀經濟政策不變，要繼續促進經濟發展；國際經濟形勢在好轉，這對中國出口有利，9月份出口降幅已明顯收窄；投資仍將在高位運行，很多專案是今年開工的，完成一個專案需要一定的時間；生產者、投資者、消費者的預期向好；去年同期基數較低。
北京大學中國經濟研究中心預測專家宋國青判斷，今年四季度同比增長會達10%以上，主要原因是上半年放貸較多，投資、消費的增長較快。
國家發改委投資研究所專家張漢亞認為，因為政府政策的連續性，至少在今明兩年之內，中國經濟回升的趨勢不會變。即使政府要給經濟降溫，因為政策調節的慣性很大，也得半年到一年才能見效。中國目前正處在工業化和城市化的進程中，這個過程快則3到5年，慢則需要5到10年。在這個過程中，中國經濟的發展都會保持一個較快的增長速度。

 重 點 問 題

 通貨膨脹已經納入調控範圍
價格上漲的壓力可能會在明年年中加大

本刊綜述 國家統計局公佈的資料顯示，今年前三季度，居民消費價格（CPI）同比下降1.1%，而環比7月份由下降轉為持平後，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%。工業品出廠價格（PPI）同比下降6.5%，9月份環比連續6個月上漲，其中9月份環比上漲0.6%。
國家統計局新聞發言人李曉超警告，從當前的現實來看，不存在通貨膨脹的問題。但無論是CPI還是PPI，環比都出現了上漲，存在著通脹的預期，對通脹預期要給以高度關注。
有關專家指出，近期以來通脹預期的不斷加劇是宏觀調控必須正視的一個問題，如何穩定通脹預期已經成為宏觀調控的一個重點。

當前通脹預期開始加劇
通脹預期已經引起了高層的關注，日前召開的國務院常務會議提出的未來宏觀調控幾大重點中，管理好通脹預期是重要的一項。
中國人民大學經濟學院院長楊瑞龍判斷，中國經濟未來面臨的風險，最大的一項可能就是通脹問題。中國未來的通貨膨脹將有兩大特點，一是輸入型通脹，糧、油等國際大宗商品價格已經走高，並影響到了中國國內的資產價格。二是信貸推動，由於中央鼓勵在地方構建融資平臺，所以信貸規模很可能最終失控。
中國社科院數量經濟與技術經濟研究所副所長何德旭指出，通脹預期是公眾對通貨膨脹在未來的變動方向和變動幅度的一種事前估計。通脹預期能影響消費、儲蓄和投資行為，從而影響未來真實的通脹水準。在上半年股市和樓市價格出現暴漲、前三季度貨幣信貸持續快速增長以及近期農產品價格上升等因素的影響下，目前我國居民通貨膨脹預期也在不斷上升，這些有可能進一步推高通脹預期，因此控制通脹預期成為下一階段宏觀調控的重要任務。
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也認為，即使通脹的水準並不高，但只要通脹上升的速度較快，就可能導致消費者對通脹的預期，從而使一些消費者將儲蓄更多地投入股市、房市，甚至購買實物以求保值。這種由於預期帶來的行為將加劇通脹的壓力。

年內不會轉化為通脹現實
中國人民銀行副行長易綱日前表示，在可見的未來中國沒有非常近的通脹風險。由於去年四季度物價處於低谷，今年四季度CPI同比將肯定為正。但是前三季度CPI負增長比較多，全年CPI還可能是比較小幅度的負增長。同時，由於今年的基數較低，如果政策控制得很好，明年CPI和PPI應該都是比較小的正增長。
國家資訊中心經濟預測部副主任祝寶良指出，我們有通脹預期，但短期內，至少到明年這段時間通脹壓力不大。
國家發改委宏觀經濟研究院副院長王一鳴認為，今年肯定不會出現通貨膨脹。從月度看，CPI在最後兩個月有可能轉負為正，但CPI指數年底不會轉正，全年仍可能為負。現在的通脹預期主要是資產價格上漲，CPI總體還沒有大幅度變化。流動性也會對通脹形成一定的影響，供大於求的局面在一段時期內還很難改變，也不會引發明顯的大幅度價格變化。加上今年糧食豐收，農產品價格比較穩定。
亞洲開發銀行首席經濟學家湯敏也認為，儘管存在寬鬆流動性和通脹預期壓力，但明年我國CPI有望控制在2%-3%的水準，發生較嚴重通脹的可能性不大。只要糧食等食品價格不發生明顯變化，明年我國CPI很可能控制在2%-3%的水準，而價格的溫和回升對於經濟發展是有利的。
國務院發展研究中心宏觀經濟研究部專家張立群預計，在需求總體平穩增長，而生產和供給能力充足的背景下，2010年不會出現明顯通脹，CPI漲幅預計在3%以內。

貨幣政策當然保持高度警惕
國務院發展研究中心副主任劉世錦指出，價格上漲的壓力可能會在明年年中加大，這一輪經濟的最低點已經過去，但是最複雜的局面未必已經過去。2010年可以採取物價和增長“雙穩”的方針，更加注重增長的效益和品質，最好是CPI能保持在3%。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，短期內，中國的貨幣政策的主基調大幅調整的可能性不大，但是貨幣政策應當對通貨膨脹保持高度警惕。從目前的發展趨勢看，儘管中國的寬鬆政策始終強調面向實體經濟的需要，直接將大量資金注入實體經濟，但是，隨著國際範圍內通脹預期和資產泡沫風險的上升，政策的動態微調並且適時考慮逐步退出將顯得更為重要。
交通銀行首席經濟學家連平判斷，物價走勢的拐點在今年8月份已經確立，目前同比增速已經步入上升通道，且不排除未來某些時段出現快速上升。明年經濟增速也會影響貨幣政策走勢，如果經濟連續兩個季度出現兩位數以上增長，貨幣政策的調整壓力會比較大。
中金公司研究報告預計，明年貨幣政策將“兩條腿”走路，內外互補，總體流動性依然充裕。目前適度寬鬆的貨幣政策在年底之前保持不變，但明年將轉向穩健。

收入分配調節方案出臺時間尚無定論
城鄉收入差距過大問題很難短期解決

本刊綜述 收入分配關係到每一個人的切身利益，從2006年公務員工資制度改革開始，中國新一輪收入分配改革在爭議中時停時續。
今年4月29日，國務院常務會議通過了《關於2009年深化經濟體制改革工作的意見》，提出加快出臺《關於加強收入分配調節的指導意見及實施細則》。然而，《指導意見》提交國務院已近半年，之前有消息說今年有望出臺，但迄今沒有明確消息，個中原因引發諸多猜測。
有關分析指出，中國非常需要一個有效的收入分配調節方案，來平息關於分配不公的民聲，並切實促進國內消費。但是，目前在不同部門之間，對於要不要對收入分配和再分配制度進行大的調整，都還沒有達成共識。

貧富懸殊仍突破合理限度
相關資料顯示，從1978到2006年，我國居民收入年均增長6.7%，這跟中國高達兩位數的經濟增速形成鮮明對比，社會的貧富差距突破了合理的限度也已是不爭的事實。
聯合國開發計畫署的統計顯示，中國目前占總人口20%的最貧困人口占收入或消費的份額只有4.7%，而占總人口20%的最富裕人口占收入或消費的份額高達50%。
根據北京師範大學在1988年、1995年、2002年、2007年進行的四次全國範圍內的大型居民收入調查，從1988年至2007年，收入最高10%人群和收入最低10%人群的收入差距，從7.3倍上升到23倍。
世界銀行報告也顯示，1960年代，我國基尼係數大約為0.17-0.18，1980年代為0.21-0.27，從2000年開始，我國基尼係數已越過0.4的警戒線，並逐年上升，2006年已升至0.496，2007年達到0.48。
中央黨校政策研究室副主任周天勇指出，基尼係數過低和過高都不正常。過低意味著極度平均，過高意味著貧富差距過大。一般來說，基尼係數0.3為正常，估計目前中國的基尼係數在0.5左右。
北京師範大學收入分配與貧困研究中心主任李實認為，過去二三十年，我國正經歷著全面的收入差距擴大，不同人群之間、城鄉之間、地區之間，都發現了收入差距擴大的現象。

方案出臺暫無時間表
發改委就業與收入分配司三年前就已開始研究制定收入分配調節方案，進行地方調研、專家意見聽取。
日前，原中共中央政策研究室副主任鄭新立透露，由國家發改委就業和收入分配司制定的收入分配調節方案已上報國務院待批。不過，國家發改委的一位官員否認了此事。有關分析指出，該方案暫無出臺的具體時間表，其中的原因之一即在於該方案將涉及到方方面面的系統改革，推進起來將相當慎重。
此前不久，國家發改委對外公佈了《促進形成合理的居民收入分配機制》的重點調研報告。報告提出，形成合理的居民收入差距，首要的對策是堅持市場化方向，創新生產要素按貢獻參與分配的機制。具體的舉措包括：保護勞動者按勞分配收入，創造公平擇業競爭環境，逐步放開限制勞動者競爭、自由流動的戶籍制度、福利保障制度，以及一些限制勞動力流動的地方性保護規章。
社會保障部勞動工資研究所所長蘇海南指出，中國的收入分配問題非常敏感，也非常複雜，涉及的方面非常廣，特別是在當前金融危機影響尚未消失的背景下，出臺會更為謹慎。
國民經濟研究所副所長王小魯表示，城鄉收入差距過大問題由來已久，很難短期解決。長期來看要通過城市化的進展來解決，當前急需解決的還是壟斷行業收入過高。

收入分配主要是體制和政策問題
社會保障部勞動工資研究所所長蘇海南指出，收入分配問題，從淺層次看是經濟問題。但從深層次看，則主要是體制問題、政策問題。對收入分配問題，一定要從體制運行、發展戰略、政策調整和宏觀決策機制等方面來研究和解決才有成效。
中央黨校政策研究室副主任周天勇強調，要縮小貧富差距，還要從產業結構方面進行調整。目前，我國40%的勞動力還在農業，而我國服務業就業比例目前可能只有33%，與我國人均GDP相同水準國家一般在60%左右。所以，要擴大第三產業的比重，儘快把農業剩餘勞動力吸收過來，加大勞動者參與國民經濟的分配。
原中共中央政策研究室副主任鄭新立認為，收入分配制度的調整對刺激消費起到非常重要的作用，中國需要通過收入分配領域的制度創新來提高居民消費率。樓市、車市是當前的兩大消費熱點，占居民支出很大的比例，而股市的繁榮和穩定將會成為房市、車市的重要支撐點。應制定保持這三個市場之間的聯動、穩定發展的相關政策，這是在今後較長時期內逐步提高居民消費率、擴大居民消費、增強消費對經濟增長拉動作用的關鍵。隨著越來越多的居民有了財產性收入，股市行情上漲的時候，買房子和汽車的積極性就會高起來。

深 度 討 論

美國經濟已呈現啟穩復蘇跡象
三季度美國經濟將實現同比正增長

本刊綜述 在持續的財政刺激政策和貨幣擴張政策的作用下，美國經濟在2009年上半年已經見底。2009年第三季度起，美國經濟將繼續保持增長態勢，進入溫和復蘇期，在外需和內部私人固定投資的帶動下，三季度美國經濟將實現同比正增長。

一、需求層面
從需求層面看，2009年前兩季度，占美國國內生產總值（GDP）約70%的消費需求增長已經較2008年第四季度出現明顯好轉。第三季度，在美國“舊車換現金”的政策推動下，汽車消費成為亮點，8月份，美國汽車和汽車零部件銷售較7月份增長10.6%。“舊車換現金”計畫重燃了美國消費者的熱情，減輕了零售銷售的下滑，零售額在經過7月份小幅下滑0.2%後，8月份則出現了2.7%的上漲。
作為居民實際消費支出的領先指標，美國個人實際單位時間收入在2009年三季度也保持了較快增長，遠高於同期居民實際消費支出的增長。作為領先指標，美國居民實際平均時薪的改善，將會推動美國居民實際消費支出的穩步增長。
另外，受抵押貸款利率大幅下調以及美國政府對首次購房者的稅收優惠等多方面因素的刺激，2009年上半年美國房價指數呈現止跌回穩態勢，房地產市場也出現了築底回升跡象，目前這一趨勢仍在持續。8月份，美國住房消費需求也大為改善，房屋銷售和開工營建資料同比也都繼續呈現大幅回升態勢。8月份，美國房地產市場新屋開工數環比增長1.5%，至59.8萬戶；同比降幅由7月36.9%大幅縮小至29.6%。營建許可8月份環比增長2.7%，至57.9萬戶，高於市場預期，同比降幅由39%縮小至32.4%。而根據全美不動產協會(NAR)公佈的資料顯示，美國成屋銷售指數創紀錄地實現連續六個月增長，7月該指數增加3.2%至97.6，2007年6月以來最高水準。2009年以來美國房屋銷量的回升確認了房地產市場在2009年中期的復蘇。7、8月份的資料也進一步表明，美國新屋銷售及房屋營建也在緩步回升，房地產市場的企穩回暖將成為下半年推動美國經濟走出蕭條的重要動力。
通過對需求層面的分析，可以認為，在美國居民個人實際單位時間收入持續增長且房地產市場逐步回暖的情況下，美國居民消費支出將有望在下半年呈現較快的增長、復蘇態勢。

二、供給層面
總體來看，美國的工業生產在2009年第三季度呈現出復蘇、增長態勢，受汽車銷售乃至生產回升帶動的影響，8月份，美國工業生產環比增長0.8%，高於市場預期的0.6%，為連續第二個月回升；同比降幅由12.4%縮小至10.7%。其中，製造業環比增長0.6%，為連續兩個月回升；礦業生產環比由0.6%微降至0.5%；公用事業環比增長0.9%，扭轉了之前的下降態勢。
從產能利用率指標看，整體工業的產能利用率由底部出現了回升，截止8月份，已回升至69.6%，雖低於1972-2007年的均值81.0%，但仍高於此前的預期，其中製造業產能利用率繼續小幅上升0.5個點，為66.6%。設備利用率也較上半年的低點出現了較大幅度的反彈。
私人部門消費是支持美國經濟長期增長的關鍵力量。在經濟企穩之初，私人投資將成為短期內經濟恢復的關鍵力量。從當前情況看，美國私人投資回升的趨勢較為明確，從幅度上看，本輪私人投資的小幅穩步的回升將是大概率事件。
三、回升趨勢在四季度仍將延續
8月份美國PMI先行指標再次回升4.0個點，至52.9，高於市場預期的50.5，為19個月以來首次突破50臨界值，意味著自07年底開始的本輪製造業衰退週期宣告結束，經濟開始步入擴張期（PMI指數在一段時期持續高於41.2被認為是整體經濟進入擴張期的標誌）。新訂單的大幅上升預示未來PMI指數繼續回升的動力仍在；進口指標小幅回落，但仍接近50臨界值，預示美國經濟在三季度走出衰退後，內外需共同啟動的經濟回升趨勢在四季度仍將延續。
8月份，除就業和庫存外其他各分項指標均突破50臨界值：新訂單指標（5月首次突破50）繼續上升9.6個點，至64.9，高於前月增速，18個行業中有13個行業新訂單出現擴張（前月為9個）；新訂單回升是整體指數增長的主要原因。產出指標也大幅上升4個點，至61.9，連續三個月高於50值；廠商和消費者庫存分別變化+0.9和-3.5個點，為連續五個月低於50臨界值，有11個行業調查表明庫存“過低”，庫存指標的下降縮短了未來PMI指數下跌的時間和空間.就業指標繼續改善：上升0.8個點，至46.4。
2009年第三季度起，美國經濟將實現同比正增長。但是，由於產能利用率依然很低，大量閒置產能的存在或導致企業投資的市場需求繼續低迷，企業的固定資產投資增速或維持較長時間的低增長態勢，美國經濟極有可能保持多年3%以下的低速增長。

 Weekly Economic Observer 每週關鍵

  【趨 勢 預 測】

今年中國GDP可增長百分之八點三
中國社會科學院副院長陳佳貴預計，中國經濟總體上呈現出止跌回升，企穩向好的勢頭，保增長的預期目標完全可以實現，全年GDP可以增長百分之八點三左右。
現在中國的工業化已經進入了中期階段，工業特別是製造業對經濟的貢獻率越來越大，近幾年，中國經濟的高速發展主要依賴工業的高速增長。從去年第四季度開始，由於國際金融危機的衝擊，中國出口大幅度下降，受衝擊最大的也是工業。為了應對這次危機，中國政府採取了積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，制定了應對危機的一攬子計畫，以擴大內需，現在已經初見成效，這也主要也是依靠工業的穩步回暖。從統計資料看，現在GDP的已接近正常的增長速度，預計全年GDP可以增長百分之八點三左右。

  【行 業 前 瞻】

國內鋼材市場後期走勢分析
一、國際鋼鐵需求將得到進一步恢復
近期世界鋼鐵協會調高了全球鋼鐵表觀消費量的預測，即2009年全球鋼鐵表觀消費量為11.04億噸，降幅為8.6%，而國際鋼鐵協會4月時是預計2009年表觀消費量將下降14.1%。新的預測降幅收窄很大程度上是基於對中國鋼鐵需求強勁增長的預期。從2009年下半年起，全球範圍內的復蘇跡象顯現，並預計2010年全球鋼鐵需求將增長9.2%，至12.06億噸，恢復到2008年的水準。與金融危機爆發前一樣，新興經濟體特別是中國將成為短期內推動全球鋼鐵需求的關鍵因素。值得警惕的是，儘管各國經濟狀況有所改善，但是隨著各國政府刺激經濟措施對經濟提振作用逐漸減退，經濟復蘇中的不確定性仍然存在。特別是中國由於2009年實施了強有力的刺激政策，經濟得到了較好恢復，而2010年我國經濟的不確定性仍然較大。
二、國內鋼鐵產業結構的調整力度將不斷加大
當前我國鋼鐵產業所面臨國內外經濟形勢十分複雜，不確定性因素和多年積累的深層次矛盾依舊較為突出，主要表現為產能過剩問題日益嚴峻，特別是出口退稅政策對刺激出口的效果有限，而固定投資拉動作用主要體現在長材產品上，製造業復蘇還有待時日，產能過剩問題不斷加重。這一點日益引起決策層的重視，8月份國務院常務會議著重研究部署抑制部分行業產能過剩和重複建設，引導產業健康發展。會議強調當前要重點加強對鋼鐵等行業發展的指導。一要嚴格市場准入，進一步加強鋼鐵等產能過剩行業專案審批管理，不得下放審批許可權，嚴禁化整為零、違規審批。嚴格核發螺紋鋼、線材、水泥等產品生產許可證。提高能源消耗、環境保護、資源綜合利用等方面的准入門檻。二要強化環境監管。三要嚴格依法依規供地用地。四要實行嚴格的有保有控的金融政策。按重點產業調整和振興規劃以及相關產業政策要求發放貸款。嚴格發債、資本市場融資審核程式。五要建立資訊發佈制度，建立部門聯合發佈資訊制度，加強行業產能及產能利用率的統一監測，充分發揮行業協會作用，加強行業自律，提高行業整體素質。
三、近期國內鋼材價格將呈現逐步企穩、低位震盪態勢
從近期影響國內鋼材價格的上行因素來看：一是宏觀調控的基調短期內不會發生改變。儘管國內經濟出現生產增速回升、消費需求不斷恢復、先行指標持續向好等一系列新的積極變化，但我國發展速度仍處於相對較低的區間，因此，近期我國將繼續實行積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，這有利於鋼材需求持續增長，鋼材價格在區間運行。二是國際鋼材市場回暖，價格不斷回檔，同時兩次調整鋼鐵產品出口稅率的政策效果逐步顯現，8月份我國折合粗鋼淨出口17萬噸，是今年以來首次實現粗鋼淨出口，這有利於國內鋼材出口進一步恢復，從而緩解國內市場的供求關係。三是最近鋼材市場價格經過大幅調整後，在一定程度上釋放了市場風險，這有利於市場價格築底反彈。當然從下行因素來看，國內產能過剩壓力依然存在、外需不足依然嚴峻，原燃材料和海運費回落也降低了價格剛性，但綜合兩方面因素分析，近期國內鋼材市場價格將呈現逐步企穩、低位震盪的態勢。
資訊來源：每週經濟觀察行業月度研究報告

【即 時 數 據】

2009年1-9月我國對外貿易主要國別（地區）進出口總值簡況
據海關總署網站資料顯示，1-9月我國進出口總值15578.2億美元，同比下降20.9%。其中出口8466.5億美元，同比下降21.3%；進口7111.7億美元，同比下降20.4%。累計貿易順差1354.8億美元，同比下降26%，比上年同期減少47.5億美元。
在與主要貿易國的雙邊貿易統計資料中：歐盟仍是我國第一大交易夥伴，中歐雙邊貿易進出口總值為2600.5億美元，同比下降16.69%，占1-9月我國對外貿易進出口總額的16.78%。
美國作為我國對外貿易的第二大交易夥伴，中美雙邊貿易總值為2118.8億美元，同比下降15.8%，占1-9月我國對外貿易總額的13.6%。其中，出口到美國地區的總額為1573.1億美元，同比減少16.9%，進口總額為545.7億美元，同比減少12.4%。
日本為我國對外貿易的第三大交易夥伴，中日雙邊貿易總值為1622.2億美元，同比下降20%，占1-9月我國對外貿易總額的10.41%。其中出口到日本地區的總額為697.7億美元，同比減少18.8%，進口總額為924.5億美元，同比減少20.8%，進出口入超差額為226.8億美元。
我國與東盟地區進出口總值為1470億美元，同比下降18.6%，占1-9月全國對外貿易總額的9.44%。此外，我國與與韓國、香港特別行政區的貿易往來頻繁，進出口總值數額較大，分別達到1105.3億美元和1207.1億美元，分別比上年同期減少24.4%和21.8%。

資料來源：海關總署

 【外 界 看 法】

中國A股還有20%-30%上漲空間
?豐中國首席經濟學家屈宏斌判斷，中國目前不存在資產泡沫，A股大勢向上的格局不會變，還有20％到30％的上漲空間。
放在全球相比較的角度來看，中國的這一輪應對危機的措施是最成功的。中國成功實現了保增長，避免了經濟硬著陸。如果把中國目前資產的表現放在全球範圍來講，很難得出結論中國資產有泡沫。以巴西與俄羅斯為例，巴西股市今年已經漲了80％，而它的實體經濟剛剛有望在第三季度經濟增長開始由負轉正，還停留在如何走出衰退的問題上。同樣的道理，俄羅斯的經濟也在下降，但是股市也漲了百分之五六十。現在中國在講是經濟增長9％還是9％以下的問題，完全是不同的級別。因此，說中國股市漲了70％就有泡沫是簡單化了。A股平均估值還在十年平均PE之下，所以現在市場上對於泡沫的擔心有點脫離實際。不過，沒有資產泡沫並不是說沒有風險。比如流動性非常大，貨幣增長到了28％，這意味著未來可能會有通脹的風險。另外，按照目前中國GDP環比增長的速度，四季度一定有超過10％的增長。那麼，如果到明年一季度政策不做任何調整的話，中國GDP增長就會達到12％到13％，再加上過去這麼大的流動性，將意味著通脹的風險會成為主要的風險。在目前經濟增長和企業盈利增加的背景下，A股大勢講向上的格局不會變，還有20％到30％的上漲空間。短期內，比如未來三個月內，對股市來說最大的政策風險是第一次存款準備金率上調。第二個風險就是財政政策的調整。如果看兩三年投資格局的話，消費是非常好的一個主題，或者說是一個可持續的主題。如果財政轉向成功的話，把現有還沒有花完的，在鐵公基項目的50％支出轉到教育醫療再加上相應支出的話，三年以後中國家庭儲蓄率從35％調整到32％到30％左右。這樣的調整在其他條件不變的情況下，對中國消費增長將是非常好的。

滬綜指年內有望破3500點
摩根大通董事總經理李晶預計，滬綜指會在3100點左右繼續突破，年內有望達到3500點，而明年突破4000點不成問題。
A股市場短期和長期都有推動力。短期看，A股、H股的溢價大概在10%-11%之間，接近歷史新低。而2008年1月的時候A股和H股的溢價超過了百分之百，A股比H股貴一倍。歷史表明，這種溢價不會持續很久，A股有可能在未來兩三個月迎頭趕上香港股市的漲幅。無論是採購經理人指數還是發電量資料，都表明中國經濟繼續向上趨勢明顯。而在出口貿易方面，在今年年底或者明年年初降幅收窄還是一個趨勢，明年第一季度出口可能會出現同比增長。在未來市場環境中，流動性不會減弱，創業板資金分流的影響有限，而解禁股中大非減持的意願也很小。不過，明年信貸的發放量或將重回歷史常態。中國銀行信貸的增長大概在14%-16%之間，經濟增長速度在8%-10%之間，這個比例是合理的。但今年銀行信貸增長超出30%，持續下去銀行壞賬、資產泡沫都會出現。但中國的政策退出與其他國家會不同。首先是財政政策將繼續保持積極，而貨幣政策如果調整，首先是加大央行票據的發行，其次是提高準備金率，第三是出臺針對行業泡沫的政策例如對房地產的，最後才會是加息。

 【全 球 視 點】

美聯儲加息近期難以成行
10月6日，澳大利亞央行將本地區處於49年低點的基準利率從3.0%提高至3.25%，開主要工業國和地區此次金融經濟危機超常規大幅降低利率後加息之先河，並成為經濟危機以來G20成員國中率先升息的國家，由此引發了全球寬鬆貨幣政策退出，特別是加息即將啟動的熱議。
目前來看，澳大利亞央行此次意外加息有其自身的特殊性，如澳大利亞此次危機中經濟受創較輕、中國等國家和地區大規模財政刺激帶來的資源需求上升等使澳大利亞經濟加快復蘇，澳大利亞技術工職位空缺、零售銷售和房價上升以及企業、消費者信心上升等因素都足以支援澳洲聯儲提高當前處於緊急水準的利率的觀點。可以預期，今後一段時間內，澳大利亞央行仍可能進一步提高其基準利率，以應對快速上漲的房價和消費物價。
但是，由於不同國家和地區經濟發展態勢的巨大差異，各地區經濟正處於冷熱不均的狀態，近期澳大利亞央行加息並不能形成覆蓋主要工業國和地區的加息潮，特別是美聯儲加息近期將難以成行。
首先，從近30多年的貨幣政策實踐看，美聯儲的貨幣政策目標更多是關注經濟增長，通貨膨脹目標往往處於次要位置。1991年、2001年經濟衰退中，美聯儲都曾將低利率維持較長時間，直至以失業率出現持續下降為標誌的經濟復蘇得到確認後才啟動加息進程。2008年上半年，面對以國際油價為代表的大宗商品價格猛漲帶來的通貨膨脹，美聯儲同樣不為所動。
美聯儲在一定程度上忽視通貨膨脹風險可能緣於兩個方面，一是美元是世界貨幣，其通貨膨脹壓力將在很大程度上由世界其他國家和地區承擔；二是美國居民消費以服務業為主，當前以石油、糧食等大宗商品價格猛漲為特徵的通貨膨脹對美國居民的影響要大大低於其他國家和地區，特別是欠發達經濟體，當欠發達經濟體貨幣當局面對巨大的通貨膨脹壓力採取加息措施應對時，美聯儲可以不為所動，充分享受其他經濟體加息緊縮效應的外溢，由其他國家和地區承受更大的代價，而美國可以少擔代價甚至可以坐享其成。
其次，以大蕭條的教訓為鑒，美聯儲不敢輕易啟動退出及緊縮政策。大蕭條後，隨著羅斯福新政的實施，美國經濟逐步好轉，因此1937年美聯儲啟動了寬鬆政策退出及一定的緊縮政策，其結果是美國經濟迅速再次墜入深淵。美聯儲此次政策實踐的深刻教訓是，在民間需求沒有充分啟動的前提下，經濟復蘇並不具備堅實基礎，政策退出具有極大風險。現任美聯儲主席伯南克以研究大蕭條著名，在他的領導下，美聯儲對寬鬆貨幣政策的退出將極為謹慎。
當前，儘管美國經濟可能正在復蘇，但復蘇並不具備堅實基礎。首先，美國金融體系並沒有穩定，功能並沒有恢復。儘管第三季度美國高盛等主要銀行盈利大增，但其盈利主要來自大宗商品交易等交易部門，信貸損失仍在發生，放貸功能仍未恢復。其次，美國居民部門需求增長勢頭尚未出現。當前，美國失業率持續上升，美國居民儲蓄率持續上升但仍未達到歷史平均水準，美國新的技術革命尚未出現，等等因素都決定了美國經濟復蘇將面臨巨大挑戰。因此，在通脹風險首先由其他國家和地區承擔，通脹壓力將大部分由其他國家和地區承擔的背景下，在美聯儲通過量化寬鬆注入的巨額流動性沒有充分回收的前提下，由於美國經濟復蘇並不具備堅實基礎，現在談美聯儲加息為時尚早，美聯儲加息近期將難以成行。