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每 周 經 濟 觀 察

2009年9月14日(第37期)

每週經濟觀察編輯委員會 編輯

目前不是購房的最好時機，現在買房，買的是房地產的通脹，而不是防通脹，把這個大泡泡買回家，遲早是要破的。
《買房抑制通貨膨脹的說法不成立》
中國紓困方案導致的投資增長，有可能令本已嚴重的產能過剩問題進一步加劇，而資金的注入已經在催生資產泡沫。
《理性看待中國經濟復蘇“短板”》
隨著全球經濟的復蘇，中國經濟基本面的持續改善，A股市場雖然在短期內會呈現短期震盪，但長期應該保持上漲的趨勢。
《A股市場在短期內仍會呈現震盪走勢》
我國中小企業量大面廣，已經成為國民經濟的重要基石。而見死不救或任其自生自滅，從長遠看，會嚴重削減我國經濟發展的動能。
《中小企業融資難已經引起高度重視》
也許它的確是一個看上去很美的東西，但事實結果如何還很難說，因為刺激消費本身並不可能完全靠金融就可以實現。
《消費金融公司陸續進入審批程式》
即使全年經濟增長目標實現了，當前帶動中國經濟復蘇的因素未來能否繼續，以及接替現有因素的其他支撐因素是否可及時跟上，都是中國經濟面臨的重要挑戰。
《下半年中國經濟不確定性因素的分析》
農村整體形勢很好，糧食和其他主要農產品庫存相當充裕的情況下，不至於會在農產品上出現大的波動，更不會由於農產品的問題引發通貨膨脹。
《農產品價格上漲不會導致通脹》
隨著經濟運行逐步向正常化方向變化，適度寬鬆的貨幣政策力度也需要從前期的“非常之策”向正常化方向變化，但信貸規模的調整不應出現“急轉彎”。
《下半年貨幣流動性不會有大的改變》
持續時間較長的“無就業復蘇”不僅給政府帶來巨大的政治壓力，也阻礙經濟從復蘇走向健康的增長，這正是中國經濟面臨的困境。
《中國更要警惕“無就業增長”》
美國經濟的結構性弱點將持續下去，在美國經濟找到新的增長動力源之前，其實際增長率低於潛在增長率的局面將持續若干年時間。
《經濟變數好轉並不意味著美國經濟衰退已經結束》

第 一 視 點

股市回檔不會太深
（國務院發展研究中心副主任 盧中原）由於中國經濟基本面穩步回升，本輪股市回檔不會太深。
此輪股市的下跌主要是由兩個原因導致的，第一個原因是此前股市上漲速度過快；第二個原因是市場對中央銀行最近作出的動態微調做出了過度的反應。中國的股市上漲應該和經濟基本面步驟吻和，因此這一輪股市回檔不會太深，未來仍然會穩步回升。市場也不必因為動態微調的政策而失去信心，因為中國宏觀經濟政策是連續性的。中國經濟下半年增長也存在三大隱憂：第一，前期投資是否像中央要求那樣對調結構起作用，當前已有一些能耗大的項目重新上馬；第三，前期信貸投放多，流入中小企業偏少；第三，中國經濟會否出現投資過熱和通貨膨脹，第三個隱憂需特別關注。從總體上，全面通脹是可控制的，投資過熱和通脹不會在中國形成全域性爆發。下階段宏觀經濟政策取向必須保持經濟轉型不可鬆懈、堅持改革創新和短期調控相機抉擇，短期調控非常重要，可以防止宏觀政策擴張過猛，使我們經濟更好地轉到協調發展的角度上來。
商業地產短期內難以火爆
（國務院發展研究中心市場經濟研究所所長 任興洲）商業地產短期內不能期望它有更大的更火爆的局面，而應該控制投資結構和節奏，讓供求關係處在相對合理的水準上。
目前商業地產的低迷與商業地產供應有很多關係。這些年來前一輪經濟的快速發展，使得每一個行業裡面都或多或少有泡沫的成分，商業地產也不例外。大量供給在經濟高速發展時感覺不出來，一旦經濟下滑回檔的時候，商業地產供大於求的形勢就出現了。如今商業地產仍處於調整之中，在這種情況下，商業地產要做的是理性規劃、市場整合、結構調整，如科學發展專業性商鋪、城市綜合體、購物中心和組團式商業等。住宅市場的火爆，一方面是因為從去年下半年以來一系列中央和各級政府出臺的大量優惠政策，比如下調契稅，開發企業的自有資本金從35%調低到20%等。最大的原因是，雖然還不可能拿出準確的資料，但今年上半年新增貸款7.37萬億元中，確實有相當一部分流入到房市和股市。但是由於商業地產的通脹保值功能比較弱，所以資金流向了住宅市場而非商業地產。
下半年出口形勢依然嚴峻
（國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長 隆國強）儘管最新資料顯示外需有所回暖，但下半年出口形勢依然嚴峻，全年出口將達到15%左右的負增長。
目前的形勢還是不容樂觀的，7月份出口同比下降23%，應該說這個幅度是前所未有的。進口同比下降14.9%，貿易順差在減少，外需對GDP增長的貢獻是負的。國內GDP是按季度來統計，前兩個季度，外需對GDP的貢獻是負2.9%，這恐怕也是歷史上前所未有的。所以，為了保8，我們不得不加大力度來刺激內需。在上半年主要是靠投資的增長來彌補出口下滑帶來的這種拖累，接近3個百分點。在全球經濟不好的情況下，要完全靠內需來彌補，其實是一件很不容易的事情。在全球危機爆發之前，連續大概四五年，中國出口增長以20%、30%的高速增長，這其實是我們利用了外部在這一場危機之前的所謂最後的繁榮。但是在2007年的時候，中國政府為了保持宏觀經濟的縮緊，有意識地進行調控，當時出臺了一些政策，這些政策在一定程度上對我們的出口產生了壓制的作用。除了政策因素以外，還有貨幣的因素，人民幣開始升值，還有原材料漲價，勞工成本漲價和環境成本漲價。
信貸投放大起大落會干擾復蘇
（國務院發展研究中心金融研究所副所長 巴曙松）由於今年上半年放貸規模過大，下半年如果出現信貸劇減，對實體經濟和短期市場都是個衝擊。
信貸投放的大起大落，對經濟復蘇是個干擾。在刺激經濟復蘇過程中，政府往往會啟動鬆緊不同的貨幣政策。最開始一般是採用過於寬鬆的貨幣政策，然後是適度寬鬆的貨幣政策，隨著經濟慢慢復蘇，就轉向正常貨幣政策，最後是從緊的貨幣政策。但是，基於上半年的天量信貸，政府往往會過於擔心信貸引發通脹問題。這種時候，最害怕貨幣政策沒有過渡，直接由寬鬆轉向從緊。目前市場復蘇基礎不牢，因此留給決策者的餘地不大，未來的最大挑戰還是復蘇，所以信貸投放減弱若沒有緩衝帶，對經濟復蘇不是好事。上半年的信貸主要流向了銷售環節，還沒有傳導到生產建設環節上。如果信貸出現中斷的話，中間將出現大波動。每一次大的金融危機，實際上都是對金融體制、金融監管體制的一次非常重要的反思機會。但在目前的監管框架下，中國還沒有專門的機構來獲得授權對系統性風險的監控負責，比如哪些金融機構應該重點監管、如何監管，又比如各種投融資機構的杠杆力度應如何分別限制等。此外，當前國內金融業面臨的系統性風險，除了間接融資比例高於直接融資等一般系統性風險之外，國有銀行在整個社會資源配置中形成的融資結構和資產佈局也存在潛在系統性風險，“鐵公基”引發的集中度風險不能忽視。
目前我國基本保持經濟回升趨勢
（國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員 張立群）目前我國基本保持經濟回升趨勢，但回升的具體力度不好判斷。
當前內部需求和外部需求是在一個此消彼長的狀態當中，外需負增長的程度比較大。去年全年我國出口同比增長17.2%，今年到7月是負增長22%，增幅差了三十幾個百分點。儘管目前國內投資和消費增長在加快，但能否完全彌補外需不足尚難確定。現在來看，政策性推動的力量已經釋放很大一部分，而來自市場的力量要完全接替政府投資，力度恐怕還差一點。上半年信貸增長過多，貨幣政策當局有一些略微的穩定信貸增長的舉措。而且上半年商業銀行各種業務擴張得非常迅猛，目前市場可選的好投資項目比上半年少了一些。這種情況下信貸增長開始明顯放緩，其影響已經在股市上反映出來。大家對未來貨幣政策和信貸增長表示出一定擔憂，對經濟回升的態勢也開始表示擔心，人們的信心開始發生一定波動。所有這些現象組合起來，不禁讓人懷疑經濟回升的速度似乎有減弱的苗頭。所以說信心依然很重要，目前確實是保增長的關鍵時期，不進則退。總的來說，經濟回升的勢頭會繼續保持下去，現在處於一個關鍵的相持階段。各種不同的力量相互交織，有利不利條件並存，但如果政策繼續保持下去，中國經濟的內生性增長動力會更加明顯地釋放出來，未來中國經濟不會“二次探底”。

Weekly Economic Observer 每週評論

本 期 開 卷

買房抑制通貨膨脹的說法不成立

為應對國際金融危機對經濟的負面影響，“量化寬鬆”或適度寬鬆的貨幣政策應運而生，增發貨幣成為世界各國拯救經濟的重要舉措，但是大量的貨幣流動性孕育著嚴重的通貨膨脹隱患，而今年以來國際大宗商品價格的快速攀升也為通脹爆發做著鋪墊。正是基於強烈的通脹預期，國內有人提出通過買房規避未來通貨膨脹的風險、實現資產保值升值的觀點。但是，這種觀點是值得商榷的。
首先，物價漲幅不僅受貨幣供給的影響，更受到市場需求的制約，今明年出現嚴重通脹的可能性不大。在供給經濟時期，持續的物價上漲不僅與貨幣發行量有關，更多取決於需求的增長。目前世界經濟尚未擺脫衰退的陰影，2009年負增長的格局不會扭轉，2010年增長2%已是很樂觀的估計。中國經濟企穩回升的基礎也不穩固，即是全年可以實現8%的增長，也與前幾年的高增長、高需求不可同日而語，2009年內不會擺脫通貨緊縮的局面，現在買房抑制未來通脹的說法缺乏經濟學依據。
其次，房地產發展週期和經濟增長週期並非完全同步，以對CPI的上漲預期判斷房價上漲週期不可行。房地產業是帶動現階段經濟增長的主導產業，因此房地產業增長週期和經濟增長週期基本同步，但是，由於房地產業是一個既涉計生產又關係居民消費的行業，如果房地產業增長速度過快、商品房價格上漲過高，超出居民承受能力，國家會對房地產業的信貸融資、產品銷售進行政策調整，引導其合理健康發展。因此，在某些特定時期房價上漲週期和CPI上漲週期不盡一致。目前，我國處於前幾年商品房價格連續快速上漲，房價過高、超出大多數居民的購買能力的時期。房價大幅上漲的背後也存在投機行為，國家希望通過政策干預、平抑和適當降低商品價格。如果政策見效，房價應該是走低的，因而目前對於房價的走勢不是上漲預期，而應是下降的預期。未來樓市存在出現新的調整的可能性，如果在目前房價已經處於高位時買入一兩年後才能入住的期房，並不是抵禦通貨膨脹且實現資產的保值增值好辦法。因為一套期房從購買到入住再到取得房產證並上市交易少說要一兩年時間，而在這期間政府可能已經通過對通脹的治理將樓市的泡沫擠掉，房價重新回到了一個相對合理的水準。這樣高位買入房產者不僅沒能保值增值，還出現了資產縮水。
再次，買房抑制通脹將會推動更大的房地產泡沫，一旦泡沫破裂高位買房人將成為最大的受害者。為防通脹而買房已經成為推動本輪樓市走出火爆行情的重要因素，然而現實的情況是通脹並未出現，而且預期在今年內甚至更長的時間內也不會出現，至少不會出現惡性通脹。但是房價卻在半年內上漲了30-40%，一系列資料表明中國的房地產，特別是北京、上海、杭州等大城市的房地產已經陷入了瘋狂的泡沫之中，許多城市的房價已經刷新了2007年的高度。在目前房價已經創出新高、房地產存在嚴重泡沫的情況下，繼續買房將會造成更大的房地產泡沫。應該說目前不是購房的最好時機，現在買房，買的是房地產的通脹，而不是防通脹，把這個大泡泡買回家，遲早是要破的。

權 威 角 度

理性看待中國經濟復蘇“短板”
必須在危機管理和結構性改革之間取得微妙的平衡

本刊訊 國際金融危機給中國經濟帶來了巨大的影響，隨著國際經濟形勢的發展變化，中國經濟的深層次矛盾正在凸顯。中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定撰文指出，中國紓困方案導致的投資增長，有可能令本已嚴重的產能過剩問題進一步加劇，而資金的注入已經在催生資產泡沫。
中國採取刺激性措施的動機十分簡單。中國沒有遭受西方那種金融危機，但卻受到了其次級效應的明顯影響，導致出口驟減。出口下降對GDP增長幅度的拖累作用可能達到了3個百分點，如果計入間接影響，對中國2008年經濟增長率的拖累甚至可能超過了5個百分點。中國政府的反應非常迅速，刺激藥方的“劑量”很足，為2008年GDP的14%。不過，這就帶來了第一個問題。刺激方案中最重要的組成部分，是基礎設施投資。在一般情況下，投資率的上升短期內將迅速創造出過度需求，隨後，經濟將從過熱階段轉向產能過剩。相應地，通脹壓力也會為通縮壓力所取代。要想維持可觀的經濟增長率，同時避免大面積失業情況的出現，中國政府只剩下了一個選擇：用國內需求來取代急劇萎靡的外部需求。從短期來看，刺激國內消費的難度很大，投資需求成了唯一的選擇。經濟刺激方案的後果是：2009年上半年，固定資產投資增長率同比上升36%，而中國的投資率可能已突破了GDP的50%。政府十分清楚，中國經濟一直飽受產能過剩之苦。這正是刺激方案中政府投資之所以集中在基礎設施領域、而非興建新工廠的原因。不過，一個以投資為中心的擴張性財政政策仍面臨著一些問題。由於倉促上馬及執行中監督力度不夠，基礎設施建設中的浪費現象比比皆是，而這股基礎設施建設熱潮的預期收益也不容樂觀。
面對外部需求突然減少導致的產能明顯過剩，中國政府正想方設法穩定出口增長。退稅已成為一項重要的出口激勵政策。但不幸的是，更有可能出現的情況是：由於美國對其經濟失衡進行調整，特別是消費減少、出口市場萎縮的狀況難以改變。
2009年上半年，銀行新增貸款7.3萬億元人民幣，超出全年的官方目標。信貸增速高得驚人，廣義貨幣供應量（M2）的情況亦是如此，相對於GDP的增速創下了歷史新高。其結果是，金融市場流動性氾濫。流動性過剩已導致資產泡沫再度抬頭。目前階段，由於產能過剩，通脹暫時還未構成威脅。不過，鑒於廣義貨幣供應量為GDP的160%以上，當遭受內部或外部衝擊時，形勢隨時會發生變化，且變化速度可能會很快。全球政策制定者都在關注美聯儲的下一步舉措，中國貨幣當局或許也需要思考其退出戰略。
要想實現可持續的復蘇，中國必須在危機管理和結構性改革之間取得微妙的平衡。如果中國無法解決其結構性問題，包括對出口的依賴、高投資率和收入差距懸殊，將不太可能保持持續的增長。無論是進行結構性調整，還是制度性改革，本輪危機都為中國提供了良機。果斷採取必要措施，符合中國和整個世界的利益。

參考消息

我國經濟將呈V型復蘇
中國經濟體制改革研究基金會理事長樊綱表示，中國經濟目前的復蘇態勢可以持續，今年保持8%的GDP增速沒有問題，將呈V型復蘇態勢。
之所以一些人認為我國經濟將呈W型走勢，出現二次探底，主要是認為今年增長主要靠政府支撐，GDP增長的3個百分點是政府赤字拉動，而去年我國的赤字幾乎為零。明年也許政府支撐的力度會比今年大大縮小，但政府不會撤資，政府投資可能還會有所增加。與此同時，隨著今年復蘇的開始，其他因素明年將起作用。房地產投資明年會有顯著的增長，最近十幾年來，金融危機影響下的房地產投資是增長最低的時期，隨著今年銷售的增長，明年的投資活動將活躍起來，明年房地產投資增速大概是在30%左右。房地產投資占總投資的30%左右，明年會有1.0多億的增長，這是一個有力帶動。企業投資方面，隨著過剩生產能力清理到一定程度，投資要開始投入新的生產領域，明年企業投資會有所增長。

熱 點 關 注

A股市場在短期內仍會呈現震盪走勢
在不可持續的動力下上市公司的業績很難同步增長

本刊綜述 在經歷連續此前多日的下調後，日前，A股市場終於呈現了向上的走勢。上證綜指創下近半年來最大單日漲幅，收市重返2800點關口之上，並收復被稱為“牛熊分界線”的半年線支撐。
一些專家分析指出，隨著全球經濟的復蘇，中國經濟基本面的持續改善，A股市場雖然在短期內會呈現短期震盪，但長期應該保持上漲的趨勢。
QFII再放開有利於股市穩定
9月4日下午，國家外匯管理局發佈《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定（徵求意見稿）》，擬放寬單家QFII機構申請額度，每家機構的投資上限由8億美元增至10億美元；並將養老基金、保險基金及開放式中國基金等中長期QFII機構的投資本金，持股禁售期由一年縮短至三個月。
北京大學金融與證券研究中心專家曹鳳岐教授指出，提高QFII的投資額度上限和降低其入門門檻，無非想增加A股市場的資金量。目前A股市場因為新股的發行，資金量進一步減少。這個新規在一定程度上會影響市場投資者的心理，能起到一定的積極作用。
中國社科院金融研究所專家易憲容認為，《規定》的意義並非僅在於為外國機構投資者進入中國股市提供了便利的條件，也是政府向國內外市場發出了一個十分明確的信號。如何保證中國股市持續穩定健康發展，是提振中國經濟信心的重要方面，也是影響世界經濟走出穀底的助力。中國政府對此有責任也有能力。
摩根大通中國區董事總經理李晶也認為，中國政府已經意識到外國機構投資者更多參與國內股票市場對其帶來的穩定效應，儘管QFII投資者的總持股量僅占A股市場的一小部分，但上述規定的放鬆可能意味著中國政府試圖努力穩定國內股市。
信貸進入股市沒有市場預期多
統計顯示，全國銀行業8月份發放的人民幣貸款僅為3200億元。這一規模不僅明顯低於7月份的3560億元，更不及今年前7個月1萬億元的月平均水準的1/3。出於對銀根緊縮的擔心，股市一度延續了下跌走勢。2009年，股市漲幅超過70%，這讓更多人相信大量的信貸資金已經進入股市領域。
銀監會紀委書記王華慶日前表示，銀監會將採取有效措施嚴守風險管理底線，防止信貸資金“空轉”或被擠佔挪用，防止信貸資金違規流入股市、房市，保障信貸流向實體經濟。
不過，國務院發展研究中心金融研究所專家范建軍認為，信貸進入股市沒有市場預期多。上半年銀行新增信貸7.4萬億元，其中1.1萬元貸給了居民個人，這部分資金回流基本上不可能。6.3萬億元貸給了非金融企業，這些貸款還會變成存款，那麼，上半年企業存款至少要增加7.5萬億元。但央行公佈的資料是，上半年非金融企業增加的存款只有5.9萬億元，只有1.6萬億元的差額不知去向。
有關專家指出，七八月份的新增信貸的確是減少了，但從目前的信貸結構來看，後幾個月很可能又會出現一定的增加。所謂的“動態微調”，不可能改變流動性寬裕的大方向。畢竟現在經濟復蘇的基礎還很不牢固，此刻如果採取大力收緊銀根的做法，一定會導致嚴重的後果，影響到國家應對國際金融危機的努力。
市場開始走向成熟
著名學者許小年認為，股市的泡沫是開始破裂還是在破裂的過程中很難講，也許下調之後又反彈，但終歸還是要跌下去的。是泡沫總要破滅，因為沒有基本面的支撐，公司盈利環比雖有好轉，但是和去年同期相比還是在下降。如果不是天量資金的推動，股市也罷，樓市也罷，不會有這麼火爆。
國家資訊中心經濟預測部專家高輝清也認為，今年市場雖然還是有可能再次沖高，但之後的情況可能不會那麼樂觀。股市和樓市開始上漲時都是有其合理的理由，但漲到後來就出現非理性。對於A股市場而言，30倍的市盈率再往上就是泡沫。儘管下半年的經濟會好轉，但在不可持續的動力下上市公司的業績很難同步增長，因此當前的下跌是正常的。
不過，摩根大通董事總經理李晶表示，不能說現在A股市場已經進入了熊市，因為第二季度跟第一季度相比，企業盈利情況出現了環比上升，大概增長情況是36%左右，這就表明企業的盈利環境出現了比較明顯的改善。而七月份新增貸款數量從環比方面下降比較快，但是依然在人們的預期和正常的季節性的範圍之內。
國信證券研究報告判斷，近期股市暴跌是滬指3000點“衝浪”後的理性回歸，價值中樞沒有改變，依然是在滬指2700—3300點區間。並不排除滬指會在2500—3500點寬幅震盪，因為股市永遠是在預期和現實之中相互印證的。
國民經濟研究所所長樊綱指出，股市高了一點，增長速度快了一點，人們就開始緊張，開始要撤退，開始要撤資，這說明市場成熟了，不是過去那個相信市場可以永遠漲下去的盲目的非理性了，不再相信前幾年股評家們說的中國股市就是會漲，這就是一個成熟市場的表現。

重 點 問 題

中小企業融資難已經引起高度重視
商業銀行未來對中小企業的依賴度將會越來越高

本刊綜述 為應對金融危機，中國實施了積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，新增貸款數額遠超去年同期水準。然而，巨大的借貸資金卻難以流入為中國經濟撐起半壁江山的中小企業。
工業和資訊化部總工程師朱巨集任日前透露，作為國務院8月19日常務會議提出進一步促進中小企業發展的若干政策之一，2009年中央財政用於支持中小企業的專項基金，已在2008年39億元的基礎上增加到96億元。
有關專家分析指出，我國中小企業量大面廣，已經成為國民經濟的重要基石。在當前的金融危機中，雪中送炭，積極輸血，無疑是在為未來的經濟發展奠基。而見死不救或任其自生自滅，從長遠看，會嚴重削減我國經濟發展的動能。
或將拖累三季度的經濟爬坡
國家統計局文章指出，進入二季度後，得益於宏觀政策的持續穩定和資金面的寬鬆，我國經濟回升加速，各地企業景氣指數普遍高漲，企業家信心指數亦大幅上升。要保持這來之不易的可喜局面，促進經濟持續穩步增長，當務之急，須從速破解中小企業融資困局。因為，在經濟爬坡的關鍵期，中小企業缺位，帶來的諸多隱患定會在日後顯露無遺。
中國人民大學財政金融學院專家何平認為，在整個經濟衰退期，有潛力的中小企業，本來具有彈性優勢應對危機，但因缺乏貸款、資金，將產生一定的經營困難，甚至出現倒閉。中小企業是提供工作崗位的大戶，中小企業規模的萎縮，將進一步加大失業隊伍，這將帶來社會不穩定。同時，許多與民生息息相關的產業諸如餐飲、家政服務都是由中小企業來提供的，中小企業的經營困難給人民生活帶來極大不便，將產生不良的連鎖反應。
三方面原因導致融資難
中國社科院經濟研究所研究員王紅領指出，中小企業融資難是一個一直存在的問題，主要是貸不到款。一方面，我國的大銀行很難為中小企業提供這種服務；另一方面，外國的大銀行進入中國，不會、不願也不能為大量的地方性中小企業去提供服務。一是中小企業自身實力弱小，固定資產有限。中小企業的廠房很多都是租賃的，真正的固定資產不多，在向銀行申請貸款時缺乏足夠的抵押品。一旦出現虧損，可能出現資不抵債，銀行就無法收回貸款。二是中小企業信用意識缺乏。諸如制度不健全、家族式管理、經營不規範等問題，導致擔保機構不願擔保。三是商業銀行是以盈利為目的的企業。為中小企業貸款會付出更多的人力、財力，而貸款數額和大企業相比卻相當於“零售”，大銀行基於“風險最低、利潤最大”的原則，不希望與中小企業合作。
財政部財政科學研究所副所長白景明認為，目前融資難在三個方面：一是在於中小企業發展不確定性強。目前經濟形勢不穩定，國際出口不容樂觀，國內經濟也處於相對低速期，加之中小企業是依靠生產和銷售大企業的零配件生存，依靠大企業輻射，相應他的經營風險可控性就差。二是中小企業在產業結構中處於相對弱勢地位。一般來說，中小企業屬於勞動力密集型，常常處在高附加值產業鏈的下端，收益低，也使他的融資能力差一些。三是貸款機構為控制風險，提高收益，往往偏好對大企業放款。
會成為銀行貸款未來主要目標
中國人民大學財政金融學院專家何平指出，保證中小企業真正拿到貸款必須從制度上讓中小企業貸款得到保證。首先要對中國的金融機構進行分層設置，促進不同金融機構業務有差別並保證利潤的差別化。此種大環境正是構建中小企業金融服務主體的關鍵。另一方面，國家應該在稅收等方面建立長期穩定的支撐體系，用事實來說明支援中小企業的金融主體有存在的合理性。
中國社科院經濟研究所專家王紅領認為，我國當前和今後相當長一段時期內經濟發展的主要動力之一仍是大量地方性的中小企業。只有一大批地方性的、“土生土長”的中小民間金融機構，才能勝任為中小企業提供金融服務的重任，與地方性的中小民營企業共同成長。
中國光大集團董事長唐雙甯表示，中小企業與銀行相比不會總處在弱勢地位，商業銀行未來對中小企業的依賴度將會越來越高。大企業往往是從小企業成長起來的，現在的中小企業必然會有一批脫穎而出成為將來的大企業甚至龍頭企業。另一方面，大企業將會越來越多地在資本市場上直接融資，對銀行貸款的需求會越來越小，中小企業必然會成為銀行貸款未來的主要目標。

消費金融公司陸續進入審批程式
短期內刺激消費的效果不會特別顯著

本刊綜述 不久前，《消費金融公司試點管理辦法》正式出臺，消費金融公司試點審批工作也隨之啟動。但這個新生事物對大眾來說還頗為陌生，最近，業內眾多專家對此作了相關的分析和判斷。
消費金融公司具有其獨特的優勢
與商業銀行相比，專業消費金融公司具有單筆授信額度小(一般在幾千元到幾萬元之間)、審批速度快(通常1小時內決策)、無需抵押擔保、服務方式靈活。與信用卡業務相比，剛參加工作的年輕人和年輕家庭，信用卡的額度可能較低，不足以支持他們購買心儀的電器、電子產品或滿足旅遊、裝修需求，但他們未來有穩定的收入來源，可選擇向消費金融公司申請消費貸款。並且，在購買耐用消費品時可即時獲得信貸支持，不像信用卡在申請到領卡間有一段等候期。
從金融定位上而言，傳統銀行也可以發放消費貸款，但其服務物件更偏重於規模以上的大企業，它們有穩定的利潤和充分的抵押，在政府相對穩定的“利差保護”下，獲取豐厚的收入，自然對於小額無擔保的消費信貸市場不那麼敏感。而消費金融公司由於具有單筆授信額度小、審批速度快、無需抵押擔保、服務方式靈活、貸款期限短等獨特優勢，廣受不同消費群體歡迎。因此，從理論上說，消費金融公司更應該是提供消費信貸、振興消費的主力軍。
城商行籌建消費金融公司先行一步
隨著試點工作在四個城市展開，城商行成為試點申請的最積極參與者。上海銀行聯手百聯集團作為主發起人，以3億元註冊資本金規模申請組建消費金融公司。而成都銀行緊隨其後，將和其外資戰投馬來西亞豐隆銀行聯合申請，成都銀行將持有消費金融公司超過50%股權。北京銀行也在其半年報中披露，組建消費金融公司的動議已獲得董事會通過，進入積極籌備階段。
中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員李春頂認為，作為個人金融業務的後來者，城商行並不具備大銀行網點、客戶等方面的優勢。但從國外消費金融的發展情況來看，加之國內擴大內需的大背景，城商行認為這一領域未來發展空間巨大，而不願錯過這一機會。
中央財經大學銀行業研究中心郭田勇表示，消費金融公司的地域概念很強，城商行也是區域性經營為主，二者的業務擬合性比較高。類似于成立村鎮銀行，短期看來盈利貢獻不會太大，但只要有積極性，將現有業務進一步延伸，也有很多業務可以做。消費金融公司這樣一類新型金融機構與國內消費信貸環境是相互促進的關係，消費者融資環境的改善有利於促進消費意願，從而真正拉動消費增長。對消費者而言，多了一種資金獲取管道，消費決策會不一樣。
短期內刺激消費的效果不會特別顯著
銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，消費信貸是借錢消費行為，而借錢將來是要還的，所以透支消費行為文化有一個重要前提，即要有收入持久增長的預期。只有經濟發展到一定水準，才會產生穩定的就業預期、穩定的收入增長預期。也就是說，消費信貸文化是較高經濟發展水準的產物。在中國目前的發展階段，哪怕是危機結束以後，一般消費主體的工資收入偏低、增長較慢，收入不穩定的群體較大，將來還貸能力不確定，這些方面的情況還需要一段時間來改善。從長期來說，隨著經濟發展水準的提高和收入分配機制的改善，消費文化是可以被改變的，短期的影響則有待觀察。
中國社科院政府政策系博士馬光遠表示，從目前來看設立消費金融公司有刺激消費的作用，這個作用本身究竟有多大，還需要具體看，本身它處在試點階段；從制度優勢來看，並不是很明顯，所以還需要繼續看，也許它的確是一個看上去很美的東西，但事實結果如何還很難說，因為刺激消費本身並不可能完全靠金融就可以實現。
中國社科院世界經濟與政治研究所經濟學博士李春頂認為，面向中低收入群體的無擔保、無抵押消費貸款模式在我國基本沒有實踐過，也缺乏相關的例如借款人違約處理、客戶信用狀況查詢等體系和制度法規。所以當前的試點只能是一個摸索，還需要不斷的完善和發展，短期內基本上不會有較大的規模，也不會帶動內需大幅上升。

Weekly Economic Observer 每週關鍵

【高 層 聲 音】
確保中國國際市場份額不丟
商務部長陳德銘表示，中國須保持貿易增長量，確保中國國際市場份額不丟，要把服務貿易作為未來中國外貿發展的重要方向。
入世以來，中國給全球提供了將近5萬億美元的市場。尤其是2009年，中國多次組團赴歐美各國開展投資貿易合作，有助於這些國家緩解金融危機。中國人多資源少，僅靠國內市場不可能很快發展，必須拓展更寬的國際市場。中國須保持貿易增長量，但今後重點更要放在結構調整方面，要轉變外貿增長方式，更多依靠提升產品附加值來佔領國際高端市場，同時也要把服務貿易作為未來中國外貿發展的重要方向。
農產品價格上漲不會導致通脹
中央農村工作領導小組辦公室主任陳錫文表示，農產品價格適度上漲對農民增收有好處，就目前來看，還不至於導致通貨膨脹造成經濟的不穩定。
實際上，我們的玉米庫存非常充裕，平抑玉米價格的能力還是很強的。客觀上講，雞蛋也沒有達到歷史最高價格的水準。因此，雞蛋價格適當恢復對增加供給是有好處的。供給增加到一定程度價格自然會恢復，甚至是下降。農產品實行的是市場經濟制度，由供求決定價格，由經營者自主決定流通，但政府在其中有調控作用。當供給明顯短缺的時候，政府會採取措施支持供給的增長，當由於供給短缺造成價格不合理上漲的時候，政府也會考慮到城市消費者的利益，特別是低收入消費者的利益。農村整體形勢很好，糧食和其他主要農產品庫存相當充裕的情況下，不至於會在農產品上出現大的波動，更不會由於農產品的問題引發通貨膨脹。
將引導優質外商投資企業適時在境內上市
商務部副部長易小准表示，中國將幫助外商投資企業渡過難關，並研究完善外商投資企業境內上市的相關政策，引導優質外商投資企業適時在境內上市。
當前和今後的一段時間裡全球跨國投資預計將繼續下降，但中國吸收外資仍然具備得天獨厚的有利條件。中國的政治社會穩定，國內市場廣闊，基礎設施完備，配套能力強，人力資源充足，這樣一些傳統優勢並沒有改變。再加上經濟處於企穩回升的階段，增長預期良好，這些都會增強外商的投資信心。中國將營造外商投資的良好環境，積極改善投資環境。繼續推進外商投資審批管理體系改革，進一步下放外商投資審批許可權，縮短審核時限，推進投資的便利化。要幫助外商投資企業渡過難關，加強部門協作，及時解決企業運營中遇到的困難。加強對外商投資企業的金融服務，引導優質外商投資企業適時在境內上市，緩解他們的資金壓力。
警惕汽車產業產能過剩
國家發改委行業協調司司長陳斌表示，今後幾年我國汽車市場可能面臨增長趨緩，新增產能或將放空，如不及時調控將出現產能過剩局面。
今年以來我國汽車市場迅速回升，政策惠及的部分車型甚至出現了產品供不應求的局面，汽車產能利率將接近80%，處於正常值區間。受市場需求的拉動，一些企業紛紛增加投資、擴大產能，汽車產業出現了產能急劇擴大的苗頭。應該看到，我國汽車市場的長期穩定增長仍面臨較大的不確定性，隨著政策效應的遞減和社會環境壓力的加大，今後幾年可能面臨市場增長趨緩的局面。如不及時加以調控和引導，未來幾年汽車行業產能利用率將出現下滑態勢，產能利用率可能低於70%，出現產能過剩局面。

【機 構 論 斷】
今年下半年投資仍將保持高位
興業證券研究報告判斷，在實際投資增速的剛性以及低資金成本的共同作用下，今年下半年投資仍將保持高位。
除了政府投資外，企業投資也將繼續擴張，尤其是對經濟拉動效果明顯的地產業。這主要是因為，真實利率中期內在負值區間繼續下探，企業投資動力依然充足，實際地產投資增速未見疲態，企業紛紛調整新開工面積。由於生產資料總體價格水準為負，實際地產投資增速更高。
股市反彈是前期的糾正
大成基金研究報告認為，國內經濟回暖的基礎日漸牢固，股市近期持續反彈是對前期非理性大跌的糾正。
短期而言，A股市場已經有了明確的樂觀信號。具體而言，一個很重要的判斷指標是8月份的發電量，該指標超出了原來預期。據估計，8月份工業增加值同比增速達到12.5%-13%，月度環比估計為1%，高於7月份環比的0.5%。由此可以判斷，8月份的投資資料應該較好。不過，目前還是應該維持處於重要觀察期的判斷。原因在於，8月份資料的轉好並不能據此判斷9月份的資料會繼續超預期，對於行情的持續性，需要不斷觀察高頻的宏觀資料和重要行業的行業資料，隨時做出調整。

【趨 勢 預 測】
房地產投資將支撐明年經濟增速一個百分點
國民經濟研究所所長樊綱預計，世界大多數國家的經濟已經企穩，在此形勢下，房地產、企業投資和出口將帶動明年中國經濟的增長。
房地產投資明年將會有明顯增長。由於今年房地產銷售的帶動，開發商開始圈地，明年的投資活動將有大幅增加，這部分投資約占總投資的30%左右，因此，這一因素將支撐明年的經濟增速一個百分點。2008年企業投資是近些年來比較低的一年，各行業都有一些過剩的生產能力，但今年下半年已經出現了恢復性增長，存貨已經消化，今年底和明年初一些部門將恢復投資，因此明年的企業投資會有明顯的增長。目前，中國出口環比已經開始出現增長，恐慌期已經度過。在世界經濟企穩復蘇後，各國開始走出危機，人們在消費的時候，會選擇有成本優勢的產品，中國的成本優勢開始顯現，明年出口增長可觀，進出口貿易順差也有所增長。

【智 庫 報 告】
對全年CPI走勢的分析和預測

我國經濟的總量和供求都正在發生積極的變化，經濟運行中積極因素不斷增多，國民經濟企穩回升的趨勢已經基本確定，但國內有效需求不足和產能過剩的局面短期內仍難以逆轉，加上國內農業豐收，全球經濟短期內難以全面復蘇，外需形勢依舊嚴峻，第三季度乃至年內出現通脹的可能不大。但隨著貨幣流動性作用的顯現，物價上漲的壓力將進一步加大。
一、我國消費品市場供過於求的格局仍將繼續
外需將繼續萎縮，大宗商品國際價格將保持低位，世界主要經濟體短期難以擺脫金融危機導致的衰退陰影。受此影響，作為我國主要交易夥伴國的美國、歐盟和日本經濟陷入低迷，消費需求增長乏力，進口增速將繼續減少，加上人民幣對美元升值，2009年我國對美、歐、日等主要經濟體的出口可能全面放緩，淨出口對經濟增長的下拉影響繼續存在，也使我國產能過剩的矛盾更加突出，客觀上強化了供過於求的市場格局，從而對CPI形成向下的壓力。與此同時，全球經濟陷入蕭條對世界能源等大宗商品價格也構成了下行壓力。在全球經濟衰退的大環境下，2009年上半年國際大宗商品市場價格處於低迷的波動狀態，國際大宗商品市場價格將通過貿易管道影響我國相關產品價格水準，從而對CPI形成下行壓力。
國內擴內需、保增長一攬子計畫的貫徹落實將抵消一部分外需的減少。今明兩年啟動總投資4萬億元的項目將會擴大對鋼鐵、水泥、建材等產品的需求，帶動相關產品發展並推動相關產品價格回升，發放消費券、“家電下鄉”、“家電以舊換新”等一系列刺激最終消費措施效果顯現從需求減輕外需減少對我國總需求的影響。此外，上調糧食最低收購價、6月份三次調高成品油價格等也將對CPI形成一定的支撐。
二、農業生產形勢良好有利於穩定物價總水準
2009年我國農業生產開局較好，糧食播種面積增加。預計全年全國糧食播種面積10814萬公頃，比上年增加135萬公頃，已連續6年增加。夏糧已獲豐收，在我國糧食產需長期處於緊平衡的情況下，糧食增產防止價格大起大落波動、穩定物價水準有重要意義。與此同時，農牧業生產形勢良好，截止6月底，我國生豬存欄增長了3.9%，進入三季度，肉禽及其製品、水產品、蛋類、蔬菜、水果等主要副食品供給更加充裕。
三、房地產市場交易持續“回暖”降低了居住價格回落對物價的下行壓力
2009年上半年，全國房地產市場已經走出低迷狀態，市場銷售由平穩回暖轉向活躍，房地產市場全面回升：開發商購地積極性增加，房地產新開工項目和開發投資增速恢復加速，這無疑將增加對原材料、能源以及相關工業品的需求，推動生產資料價格回升，從而抑制PPI下行。與此同時，房地產市場回暖對房屋租賃產生的聯動效應將減輕CPI中居住類價格的下行壓力。總體來看，如果年內房價繼續回暖，則居住價格對物價總水準的下行壓力將減弱。
四、流動性過剩及高通脹預期對CPI形成上行的壓力
上半年，我國貨幣信貸投放量是歷年來沒有的，超大規模的貨幣信貸激增不僅增大了社會的通脹預期，而且最終會通過影響生產資料價格上漲進而向消費領域傳遞，從而對後期的CPI形成上行的壓力。
資訊來源：國務院發展研究中心市場經濟研究所研究報告

【行 業 前 瞻】

下半年國際油價走勢判斷
一、2009年底之前世界經濟難以走出困境，全球石油需求不足
儘管全球經濟下跌的幅度有望逐步趨緩，但是全球主要經濟體仍處於二戰以來最嚴重的經濟衰退之中，經濟復蘇過程比較緩慢，2009年底之前世界經濟難以走出困境，全球石油需求明顯不足。根據國際能源署《8月份石油市場月報》預計，2009年全球石油日需求量同比減少230萬桶，下降2.7%。根據歐佩克《8月份石油市場月報》預計，2009年全球石油日需求量同比減少232萬桶，下降2.72%。根據美國能源情報署8月份《短期能源展望》報告預計，2009年全球石油日需求量同比減少170萬桶，下降1.7%；分季度來看，2009年一、二季度全球石油日需求量分別同比減少337萬桶和290萬桶；受上年同期金融危機爆發石油需求急劇下挫基數較低的影響，三季度石油需求同比減少109萬桶，四季度預計出現52萬桶左右的同比增加。分地區來看，佔有全球石油需求量約55%的OECD國家石油日需求量同比減少205萬桶，同比下降4.3%，而非OECD國家石油日需求量同比微增35萬桶，同比增長0.9%。
二、石油供給減少、剩餘產能和庫存增加抑制油價上漲
在歐佩克限產、高成本油田減產、部分油田投資不足推遲投產等因素影響下，全球石油供給出現明顯減速，剩餘產能逐步增加，庫存達到歷史平均水準之上。根據美國能源情報署8月份《短期能源展望》報告預計，2009年全球石油日供給量為8403萬桶，較上年減少135萬桶，同比下降1.6%。其中，歐佩克石油有日供應量減少176萬桶，同比下降4.9%，而非歐佩克國家石油日供應量則微增41萬桶。根據美國能源情報署8月份《短期能源展望》報告預計，2009年歐佩克原油剩餘產能預計約為412萬桶/天，將超過1998-2008年平均約278萬桶/天的水準，剩餘產能的逐步恢復有助於穩定國際市場油價。投資者擔心美國政府所採取的量化寬鬆貨幣政策將在長期內引發通脹並使財政動盪，這是美元走弱的根本原因所在。總體來看，下半年美元將處於小幅漸進式貶值的態勢，美元走軟將會支撐油價上漲。
三、地緣政治風險始終與國際原油市場相伴
國際油價對任何一個影響到石油市場的因素反映敏感，針對石油設施的恐怖襲擊、石油工人罷工、產油國政局動盪等地緣政治因素都會對國際油價帶來衝擊。地緣政治因素能通過中斷供應或引發對供應可靠性風險的恐懼，始終是國際石油市場上的重要影響因素之一。近年來，儘管沒有出現大規模供應中斷現象，但是，據劍橋能源研究，過去幾年受地緣政治風險影響的石油供給中斷量約為200-300萬桶/天。因此，地緣政治因素始終是國際石油市場上不可忽視的因素。
四、投機炒作存在捲土重來的可能性
短期來看，投機炒作的力量可能被削弱。但是，國際油價走勢與石油期貨市場上投機力量具有高度相關性，每當石油期貨淨多持倉量上升，油價隨之大幅飆升，每當石油期貨投機資金減倉乃至淨空頭，油價隨之下跌。隨著全球經濟形勢逐步趨穩，特別是各國金融救助措施逐步見效之後，存在投機力量捲土重來，在國際石油市場上再次興風作浪的可能。
五、國際油價震盪上行，全年WTI均價約60美元
綜合分析來看，2009年下半年，隨著全球經濟形勢的逐步明朗，國際油價有望保持震盪上升態勢，紐約市場WTI原油期貨價格預計在每桶50-80美元之間波動；全年國際油價呈現出前低後高的走勢，WTI原油期貨價格年均價預計會維持在60美元/桶左右，同比下降約40%。中期來看，這輪世界經濟調整需要時間較長、幅度較深，經濟復蘇後增長水準將保持在3%左右的水準，難以出現過去幾年那樣的強勁增長。因此，綜合判斷，近中期供求雙方均可接受的國際原油均衡價位在每桶60-80美元附近。
資訊來源：國家資訊中心經濟預測部研究報告

【外 界 看 法】

中國更要警惕“無就業增長”
《華爾街日報》載文認為，，以“保增長”為第一目標的中國4萬億投資計畫將不可避免地帶來“無就業復蘇”，長期的和結構性的“無就業增長”危害更為嚴重。
隨著全球二季度經濟普遍反彈，衰退結束和復蘇開始的跡象愈發明顯，但失業率的居高不下似乎讓全球經濟陷入了“無就業復蘇”的漩渦，這也是各國經濟刺激計畫退出的最大掣肘。上周在倫敦舉行的G20財長會議就認為當前“對經濟增長前景和就業前景應保持謹慎態度”，各國仍應繼續實施經濟刺激計畫。儘管相對於經濟增長來說，失業率是一個滯後指標，但持續時間較長的“無就業復蘇”不僅給政府帶來巨大的政治壓力，也阻礙經濟從復蘇走向健康的增長，這正是中國經濟面臨的困境。
一般來說，失業率同經濟增長是一種反向關係。根據美國經濟學家亞瑟?奧肯總結出的“奧肯定律”，GDP上升或下降2%，失業率將下降或上升1%。但從美國上世紀90年代初的經濟衰退開始，奧肯定律似乎失靈了，也就是在經濟復蘇階段，雖然GDP回升但失業率並沒有下降或者下降的幅度較小，出現了“無就業復蘇”的現象，而且持續的時間也越來越長。上世紀90年代初經濟衰退後的“無就業復蘇”持續了14個月，2001年網路泡沫破滅時期“無就業復蘇”持續了29個月。在這次經濟衰退中美國似乎仍然沒有擺脫這個魔咒。儘管二季度美國GDP下降了1%，降幅遠小於一季度的6.4%，而且7月份失業率相比6月份還下降了0.1%，但剛剛公佈的美國8月份失業率卻又反彈至9.7%，創了26年來的新高。美聯儲主席貝南克不久前就曾表示，美國經濟2009年下半年開始復蘇，但高失業率還要持續到2011年甚至更晚的時候。“無就業復蘇”之所以頻繁發生，主要是因為在經濟復蘇過程中，企業為了生存，往往是通過裁員來提高勞動生產率，這導致了在經濟復蘇過程中雖然企業收入在增加，但居民收入在下降，失業率仍然居高不下。如果單一企業的裁員行為轉變成一個行業的集體行為，就意味著產業結構要發生調整，這會導致現有的勞動者供給與產業結構調整後的勞動力需求不匹配，便造成了經濟復蘇過程中的高失業現象。
對於中國來說，“無就業復蘇”現象的成因除了包括以上因素，更主要的因素是中國政府長期以來奉行增長重於就業的價值取向，這不僅導致了短期的“無就業復蘇”，更導致了長期的“無就業增長”，從這次4萬億投資刺激計畫就可見一斑。儘管於去年四季度提出的“4萬億”投資計畫在今年兩會期間，在投資結構上作出了調整，基礎建設投資由45%降至37.5%，增加了結構調整和技術改造投資、民生工程和社會事業方面投資的比重，但仍然是側重保增長而不是保就業。
根據中國社科院人口研究所的測算，調整後的投資結構可拉動非農產業就業5135萬人，相當於2008年全部非農就業人口的11%。但是如果按照產業的就業拉動效果高低重新分配全部投資，以服務業為主，這樣可以創造就業7236萬人，相當於2008年全部非農就業人口的15.5%。這意味著如果政府以保就業為第一目標，4萬億投資計畫的投資結構可以設置得更合理一些，比如更加偏重拉動就業最高的教育、衛生和社會保障等服務業。
其實，中國經濟高增長一直沒有帶來高就業。如果說去年底農民工的失業潮是金融危機帶來的偶然現象的話，那麼大學生的失業或低工資就業現象則是政府重增長輕就業的必然結果。更令人擔憂的是，中國積累了30年的“人口紅利”即將消逝。如果不充分利用現有的勞動力創造更多的財富，隨著人口老齡化，人口紅利將會變成“人口負債”。要想讓增長和就業保持同步，就需要政府樹立就業第一的政策目標。比如，美國在1946年頒佈的《就業法案》就曾把聯邦政府的責任界定為：第一最大化就業，第二最大化產出，第三最大化購買力。如果中國政府不能最大限度地保證居民充分就業，不僅會影響國民福祉，也將延誤中國經濟結構從投資向消費的轉型。

【全 球 視 點】

經濟變數好轉並不意味著美國經濟衰退已經結束
近幾周，儘管美國宏觀經濟指標仍然走勢不齊，但眾多經濟變數和金融變數已顯示了好轉跡象。美國在經歷連續4個季度的嚴重經濟收縮之後，經濟惡化的速度已經明顯減緩，預計下半年的實際GDP將實現增長。
然而，這並不意味著，像許多分析家聲稱的那樣，美國的經濟衰退已經結束。事實上，國家經濟研究局用以判定經濟衰退起止時間的所有變數都在繼續下滑，或仍然低於正常增長速度。展望未來，經濟復蘇的形態（V型、U型或W型）及其他挑戰都將影響美國的經濟前景。2010年，美國的經濟增速將明顯低於潛在增長率，而經濟復蘇的形態將更加接近U型。
雖然近幾個月以來，美國經濟中出現了一些所謂“綠芽”，但只有以年初的經濟形勢作為參照系，這些動向才能被視為“綠芽”。事實上，工業生產等指標的降幅仍然與上世紀70、80年代的衰退時期的水準相當。2009年7月份的就業報告顯示，非農業就業人口僅僅減少了24.7萬人，在二戰以來任何其他的經濟衰退時期之中，這個數字都很難被視為“綠芽”。
2009年下半年，隨著美國經濟見底，走出60年來最嚴重的下滑，各項經濟變數將發生變化，如清理庫存的速度將減緩；另一方面，“舊車換現金”等政策措施將刺激汽車生產，其他刺激措施也將帶動支出繼續增長。由於這些因素，美國實際GDP很可能會在3季度恢復正增長。然而，NBER判定的衰退結束時間不大可能早於2009年末或2010年初。NBER判定經濟衰退起止時間的依據不僅僅是GDP增長率，還包括其他4組變數：扣除轉移支付的實際個人收入；批發額、零售額；工業生產；雇員人數。相比2008年上半年的情況，這4組指標在當年下半年都有所好轉；儘管如此，它們很可能仍處於收縮狀態，或低於其正常增長速度。由於勞動力市場目前是私人消費、乃至國民經濟的先行指標，因此雇員人數的走勢無疑會影響NBER對衰退結束時間的判斷。到2010年中期，庫存調整將基本結束，經濟刺激措施的影響也將基本消失。由於私人需求的復蘇將頗為低迷，因此美國經濟很可能會在2010年回歸低增長，其實際增長率將大大低於潛在增長率，這意味著雙底衰退的風險。目前，美國官方在政策應對方面已經竭盡所能，這意味著，未來採取財政和貨幣刺激措施的空間已經微乎其微。官方的政策措施只能暫時刺激經濟增長，但卻會帶來長期財政成本。任何持續性經濟復蘇最終必須來自私人需求（即消費和投資）的回暖，而消費和投資兩項需求都將受制於結構性因素。
金融危機引發的這次經濟衰退是上世紀30年以來最嚴重、最持久的。為了避免私人部門去杠杆化導致的短期痛苦，美國政府承擔了龐大的赤字、容忍債務大增，從而實現了私人損失的社會化，這將會增大長期成本，並擠出私人支出。危機之前經濟高漲的動力來自消費、住房市場和寬鬆的信貸；但在美國經濟擺脫衰退之後，這些昔日的動力也將繼續承擔巨大壓力。美國經濟的結構性弱點將持續下去。在美國經濟找到新的增長動力源之前，其實際增長率低於潛在增長率的局面將持續若干年時間。不僅如此，潛在GDP增長也有可能受到打擊，從而由1997－2008年間的2.8%左右降至今後若干年中的2.25%左右。
本輪經濟衰退之中，生產率增長暫時保持堅挺，但其原因並非創新或生產型投資，而在於企業大力裁員和縮短工時。未來若干年中，隨著勞動力趨於老齡化、結構性失業增加、勞動技能惡化、投資處於低位、創新活動不振，美國的生產率增長速度將繼續承受壓力。

•國內•

去年中央企業資產總額為17.6萬億
國資日前發佈的《國務院國資委2008年回顧》顯示，2008年中央企業資產總額為17.6萬億，同比增長18.1%。其中營業收入11.8萬億，同比增長18.4%，利潤總額6961億，同比下滑30.8%。
8月非製造業商務活動指數升至59.9%
中國物流與採購聯合會(CFLP)最新公佈的8月份非製造業PMI商務活動指數為59.9%，較上月提升1%。，?豐銀行(HSBC)公佈的季調後非製造業PMI指數同樣升至60.6%，季調後資料顯示非製造業PMI正以兩年來最快速擴張。
60年來中國外匯儲備增加近14000倍
國家統計局近日發佈報告稱，新中國成立60周年來，外匯儲備增加近14000倍，中國由長期以來的外匯短缺國一躍而為世界第一外匯儲備大國。報告指出，1952年，中國外匯儲備只有1.39億美元，到2008年中國外匯儲備擴大到19460億美元，穩居世界第一位。
去年我國對外直接投資淨額同比增111%
商務部、國家統計局、國家外匯管理局近日聯合發佈的公報顯示，2008年，我國對外直接投資淨額559.1億美元，較上年增長111%，增幅與上年的25.3%相比，加快了85.7個百分點。其中非金融類和金融類對外直接投資分別同比增長68.5%和74.1%。
8月汽車產銷同比增幅創歷史新高
8月份，我國汽車生產114.07萬輛，同比增長86.10%，銷售113.85萬輛，同比增長81.68%，我國汽車產銷連續6個月超百萬。1-8月，汽車產銷825.07萬輛和833.13萬輛，同比增長26.55%和29.18%。
8月份中國鐵礦石進口下降
隨著鋼鐵價格的下降，中國鋼鐵企業對鐵礦石的需求在減緩。8月份，從澳大利亞運往中國的鐵礦石貨船為30艘，比7月份減少了1艘，比二季度平均40艘的數量減少更多。同時，從巴西運往中國的鐵礦石貨船也減少到了7艘，創自去年11月份以來的最低。
家電以舊換新實施以來銷售額超兩億
據國家工信部消息，家電以舊換新實施以來不到一個月，家電以舊換新銷售額超兩億元。家電以舊換新實施以來不到一個月，試點省市已回收舊家電8.13萬台，銷售新家電5.32萬台，銷售額超過兩億元。
我國啟動3000萬噸煤炭戰略儲備計畫
中國神華近日透露，國家煤炭戰略儲備計畫啟動，儲備基地正在選址中，擬定的規模約為3000萬噸。這意味著我國煤炭戰略儲備正式浮出水面。去年初的冰凍雨雪天氣使電煤生產和運輸受阻，導致多個省份面臨電力供應問題，人們開始考慮煤炭戰略儲備問題。
71家鋼企2009年7月實現利潤106億
中鋼協的最新資料顯示，7月份，71家大中型鋼廠實現利潤106億元，虧損企業4家，虧損額2.15億元。分析人士認為，7月份中小鋼廠盈利達到高峰，如果考慮未納入統計的中小鋼廠的話，鋼鐵行業7月份利潤應該能達到200億元。
中國3年內將建成1.3萬公里高速鐵路
鐵道部副總工程師、中國鐵道科學研究院首席專家張曙光近日表示，3年內中國將建成42條高速鐵路客運專線，總里程1.3萬公里。到2012年，中國鐵路的里程將達到11萬公里以上，繁忙專線將實現多軌對接，長期存在的“一車難求、一票難求”狀況將基本消除。
7月份我國轎車出口同比下滑逾七成
7月，在汽車主要出口品種中，轎車和載貨車環比下降較明顯，分別出口7766輛和13272輛，環比下降18.31%和20.33%，同比下降71.54%和39.98%。客車環比呈小幅增長態勢，共出口3409輛，環比增長8.67%，同比下降49.70%。7月，上述三類汽車品種共出口2.44萬輛，占汽車出口總量80.79%。
香港外匯儲備增至2233億 全球第七
香港金管局近日公佈最新外匯儲備資產數字，截至今年8月底，香港官方外匯儲備資產為2233億美元（7月底為2181億美元）。根據最新公佈數位，香港的外匯儲備額在全球排行第七，次於中國內地、日本、俄羅斯、臺灣、印度和韓國。
臺灣8月出口較上年同期下滑24.6%
臺灣財政部近日公佈，8月出口較上年同期衰退24.6%，降幅小於預估的下滑29.2%；進口較上年同期減少32.3%，路透調查則為下跌37.3%。至於8月的貿易收支為順差19.6億美元，略低於路透調查的20億美元順差。

•國外•

美國二季度生產率創03年以來最大升幅
美國勞工部(Labor Department)近日公佈的修正後資料顯示，儘管產值大幅下滑，第二季度非農生產率折合成年率仍上升6.6%，升幅為2003年第三季度以來最高。修正後的生產率升幅不僅略高於6.4%的初值，也略高於華爾街此前預期。
美國7月份消費信貸創34年來最大降幅
美國聯邦儲備委員會近日公佈的報告顯示，美國7月份消費信貸按年率計算下降了10.4%，高於6月份7.4%的降幅，創自1975年6月以來的最大降幅。根據美聯儲的報告，7月份消費信貸按年率計算下降了216億美元，大大超出經濟學家下降40億美元的預期。
俄國際儲備今年前8個月減少175億美元
據近日俄羅斯媒體消息，2009年1-8月份俄羅斯國際儲備減少了175億美元，占其整個國際儲備4.1%。截止到今年9月1日俄羅斯國際儲備為4095億美元，而今年1月份俄羅斯的國際儲備為4270億美元。
俄經濟萎縮幅度居全球第二
在金融危機的高峰期，俄經濟萎縮幅度高達11.0%，在受金融危機影響最為嚴重國家排名中位列第二，居首位的為土耳其（下降14.2%）。據分析，俄經濟大幅萎縮的主要原因是該國經濟高度依賴的原油出口價格的暴跌。
德國7月零售額上升
據德聯邦統計局近日公佈的資料顯示，7月份零售額較6月上升了0.7%，扭轉了此前兩個月大幅下降的局面，上述結果符合經濟學家預期。7月份零售額較上年同期下降1.0%，而今年前七個月的實際零售額較上年同期下降2.0%。
日本8月份外匯儲備創歷史新高
日本財務省近日公佈了截至８月底的外匯儲備，與上月相比增加了196.83億美元，達1.0423萬億美元，刷新了歷史最高紀錄。此前的最高紀錄為2008年12月的1.0306萬億美元。
日本經常項目盈餘7月份同比下降19.4%
日本財務省近日公佈的國際收支速報顯示，今年7月份日本經常項目盈餘同比下降19.4%，降為1.2656萬億日元。資料顯示，7月份，日本的商品貿易盈餘同比增加42.3%，增至4373億日元。
8月份加拿大就業恢復增長
據近日加拿大統計局發佈公告，受零工和私營部門雇工上升的影響，8月份加拿大就業人數增加2.71萬人，出乎人們的普遍預料，分析家將此看作是經濟開始復蘇的又一跡象。2008年10月加拿大的就業狀況從高峰急轉直下，至今就業崗位已經損失了38.7萬個。
法國企業員工工資增幅降至近30年最低
全球知名人力資源諮詢機構翰威特(Hewitt)最新公佈的調查報告顯示，今、明兩年法國企業員工平均工資將分別增加2.8%和2.6%，近30年來增幅首次低於3.0%。調查還顯示，明年法國企業員工工資增幅可能進一步下降，其中受影響最大的將是工人和銷售人員。
９月份歐元區Sentix投資者信心指數繼續上升
德國研究機構Sentix最新公佈的報告顯示， 9月份歐元區Sentix投資者信心指數由上月的負17.00點上升至負14.61點，為2008年8月以來的最高點。此外，Sentix現狀指數也由上月的負39.00點大幅上升至負32.75點，其中個人和機構投資者指數分別為負29.00點和負39.50點。
英經濟今年將衰退4.3% 明年復蘇
英國商會近日在季報中預測，英國經濟今年將衰退4.3%，明年才會復蘇，成長1.1%。英國失業人口很可能在2010年中突破300萬，相當於就業人口的9.6%。英國商會6月預測今年經濟衰退3.8%，明年成長0.6%，失業人口達320萬人。
今年二季度印度GDP同比增長6.1%
在政府經濟刺激計畫的推動下，印度二季度GDP同比增幅比一季度提高0.3個百分點至6.1%，採礦業、製造業、電力和服務業增幅回升，其中製造業增長3.4%，服務業增長7.8%。2008/09財年（上年4月至次年3月）印度經濟增長6.7%，為6年來最低增速。
今年1-8月巴西與中國貿易順差近50億美元
據巴西外貿秘書處近日發佈的統計報告，2009年1-8月，巴西進出口總額1759.02億美元，同比下降27.7%。統計顯示，今年前8個月，巴西向中國出口143.72億美元，同比增長21.3%。同期，巴西從中國進口94.46億美元，同比下降25.8%。